核心观点 - 阿里巴巴本季度财报释放两大核心信号：闪购业务将减亏并带来战略增长 阿里云持续增长并看到广阔的AI需求 [1] - 公司预计闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩 [1][2] 中国电商业务（淘天集团）与闪购业务 - 本季度阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA为104.97亿元 同比下降76% 减少338.3亿元 [1] - 若剔除闪购业务的亏损 中国电商集团EBITA同比增长中单位数 [1] - 三季度闪购业务带来的亏损超过300亿元 [1] - 闪购业务是淘天平台升级的核心战略之一 其规模的迅速扩张和单位经济效益优化符合预期 [2] - 即时零售单位经济效益在过去几个月大幅改善 已完成短期内每单亏损对比七八月份降低一半的既定目标 [2] - 单位经济效益改善主要源于订单结构优化和规模效应带来的物流成本显著下降 同时用户留存和频次好于预期 [2] - 淘宝闪购在过去几个月完成了大量新客的转化 [2] - 三季度是闪购业务投入高点 随着整体效率显著改善和规模稳定 预计下个季度整体投入将显著收缩 [1][2] 阿里云与人工智能业务 - 阿里云AI服务器等上架节奏严重跟不上客户需求 在手订单仍在进一步增加 [1] - 公司认为AI客户需求非常旺盛 从今年下半年开始 全球存储厂商 CPU AI服务器等各个环节都在缺货 [4] - 公司判断AI需求带动供应链厂商扩产是一个两三年的周期 至少三年内 AI资源处于供不应求状态 [5] - 公司认为至少三年内 AI泡沫是不太存在的 [1][5] - 公司自身包括美国的许多新GPU基本是跑满的 甚至上一代 三五年前的几代GPU都是跑满的 [5] - 基座模型能力持续提升 从Gemini 3发布等来看 scaling law趋势业内还没撞到墙 AI模型能做的事情会越来越多 在各行业的渗透率会持续提升 [5] - 公司已以最快速度加快供应链 机房节奏 此前三年3800亿元的基础设施投入计划可能增投 现在看起来这个数字偏小了 [5]