核心观点 - 国投证券维持联想集团“买入”评级与12.3港元目标价，公司三大业务板块均实现强劲增长，并积极推进以“个人与企业智能双胞胎”为核心的AI普惠战略 [1] 智能设备业务集团 - IDG业务2Q26收入同比增长11.8%至151.1亿美元，经营溢利率同比持平为7.3% [1] - 受益于AI电脑出货占比上升及高端产品销售强劲，Q2全球个人电脑市场份额创25.6%的历史新高，同比提升1.8个百分点 [1] - 智能手机业务激活量创新高，亚太地区表现亮眼，印度市场高端机型与MotoG系列销量显著增长 [1] 基础设施方案业务 - ISG业务2Q26营收同比大增23.7%至40.9亿美元，同比和环比均有所改善 [2] - AI基础设施业务成为核心增长引擎，云基础设施与企业基础设施业务双轮驱动 [2] - 本地化产品优势与ODM+模式持续优化，中国市场经营溢利率稳步改善 [2] 方案服务业务 - SSG业务2Q26收入增长18.1%至25.6亿美元，创下历史新高，运营利润率达22.3%，同比提升1.9个百分点 [3] - 运维服务和项目与解决方案收入占比达58.9%，TruScale订阅服务订单量实现三位数同比增长 [3] - 数字化工作场所解决方案、混合云等业务契合市场趋势，需求持续旺盛 [3] AI战略布局 - AI发展主题转向以人和企业实体为中心的普及与普惠，为AI终端设备、混合式基础设施及AI解决方案带来增长机会 [4] - 在个人智能领域推进一体多端战略，计划推出个人超级智能体，打造“个人智能双胞胎” [4] - 在企业智能领域将AI计算重心从公有云训练转向本地数据中心和边缘侧推理，打造“企业智能双胞胎” [4] 供应链管理 - 针对存储供应短缺及价格上涨问题，公司通过与关键零部件供应商签署长期合作协议，确保未来需求供应 [5] - 作为行业最大的零部件买家之一具备成本优势，若成本压力超预期将通过新品发布、客户调价等方式向下游转嫁 [5] - 长期来看较强的供应链能力有望在价格震荡中抢占更多市场份额 [5]