评级与目标价 - 汇丰全球投资研究部首次覆盖迈威尔科技并给予持有评级 目标价为85美元 [1] 业务前景分析 - 公司专用集成电路业务带来的负面因素将被AI光学业务的增长态势所抵消 [1] - 凭借ASIC与光通信两大业务 公司正逐步成为AI领域的重要玩家 [1] - 超大规模厂商资本支出是判断ASIC需求的良好代理指标 其Capex指引大幅上调 ASIC份额预计从2023年的2%提升至2027年的13% [1] - 公司对其ASIC战略充满信心 但汇丰持谨慎态度 认为主要竞争对手博通将更受益 因其ASIC产品路线图可见度更高 [1] ASIC业务具体风险 - 亚马逊仍是公司最大的ASIC客户 但公司在亚马逊当前一代Trainium 2/2.5芯片中份额有限 因芯片主要由亚马逊内部设计 [2] - 对于最新一代Trainium-3 预计公司将失去更多份额 因AI芯片已拿下大部分订单 [2] - 公司下一个重要ASIC项目来自微软 但预计该项目至少推迟至2027年 因公司可能在2026年无法获取足够的CoWoS产能 [2] - 汇丰估算公司2027财年ASIC收入为20亿美元 同比增长12% 较市场一致预期的23亿美元低10% [2] AI光学业务优势 - 公司在AI光学领域具有市场领导地位 由DSP芯片驱动 是其收入主要来源 [2] - 尽管预计博通800G与1.6T DSP方案的推出将加剧竞争 [2] - 汇丰对公司2027财年光学收入的预测为25亿美元 同比增长38% 较市场一致预期的22亿美元高出14% [2] - 更强劲的DSP增长基于800G总可寻址市场扩大以及1.6T逐步放量 [2] 数据中心收入展望 - 汇丰对公司2027财年数据中心总收入的估算为71亿美元 同比增长18% [3] - 该估算与市场预期及公司管理层再次重申的18%同比增长指引完全一致 [3] - 也与汇丰对超大规模厂商Capex增速的预判相匹配 [3] 股价表现对比 - 年初至今 公司股价下跌约29% 而竞争对手博通股价则上涨约47% [1]