央行MLF操作分析 - 11月25日央行开展1万亿元中期借贷便利（MLF）操作期限为1年期当月有9000亿元MLF到期实现净投放1000亿元[1] - 央行MLF操作为连续第九个月加量续作同时开展5000亿元买断式逆回购净投放11月中期流动性净投放总额达6000亿元与上月相同连续四个月维持该高位水平[2] 流动性投放背景与目的 - 10月安排5000亿元地方政府债务结存限额用于化解存量债务及扩大有效投资年底前将加发5000亿元地方债导致11月政府债券净融资规模明显上升[3] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕带动委托贷款走高并将继续带动配套中长期贷款较快投放同时11月银行同业存单到期量明显增加以上因素可能收紧银行体系流动性需央行给予支持[3] - 央行通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性旨在保持资金面稳定充裕助力政府债券发行并引导金融机构加大货币信贷投放力度[3] 货币政策立场与预期 - 央行加量续作MLF持续较大规模注入中期流动性释放数量型政策工具持续加力信号显示货币政策延续支持性立场有助于稳增长稳预期[3] - 在央行开展1万亿MLF操作后市场对年内降息降准的预期再度减弱[1] - 未来央行预计综合运用买断式逆回购和MLF持续向市场注入中期流动性但在降准注入长期流动性预期下年终前后中期流动性净投放规模可能相应收敛[6] - 货币政策将更加注重精准协同和均衡市场应降低对大幅度降准降息的预期[8]