黄金市场近期表现 - 国际现货黄金价格在4063.94美元/盎司附近徘徊，较前一日微跌0.35% [1] - 国内黄金T+D价格逆势上涨至932.03元/克，涨幅0.49% [1] - 国内金店零售价格保持坚挺，周大福、周大生标价1295元/克，老凤祥1305元/克，建设银行投资金条价格为949.60元/克 [1] 全球央行购金行为 - 世界黄金协会2025年第二季度报告显示全球央行增持166吨黄金，购买规模处于历史较高水平 [3] - 95%的受访央行预计未来12个月内全球黄金储备将继续增长 [3] - 2024年全球央行年度购金量创下历史第二高纪录，推动金价突破4000美元/盎司关口 [3] - 新兴市场央行购金主要为了分散外汇储备风险，降低对美元资产依赖；发达国家央行更多考虑黄金的避险功能 [18] - 俄罗斯、中国、土耳其和印度是近年来的主要黄金购买国 [18] 美联储政策影响 - 当前联邦基金利率中枢维持在3.85%左右，市场预测区间为3.6-4.1% [5] - 美国第四季度GDP增速预期在1.3-2.0%之间，失业率预计约为4.6% [5] - 11月25日至26日公布的通胀数据和就业数据将成为解读美联储政策路径的关键 [5] - 若通胀接近2%目标且就业市场降温，可能增强降息预期，推动金价测试4100美元/盎司阻力位 [6] - 若通胀高于预期且就业市场强劲，美联储可能维持高利率更长时间，增加持有黄金的机会成本，金价或考验4000美元/盎司支撑 [6] 地缘政治因素 - 美国将沙特阿拉伯列为主要非北约盟友，双方签署防务协议和巨额军售投资计划，改变中东地区力量平衡 [8] - 沙特王储对以色列发出警告，以色列内阁召开紧急会议，伊朗反对美沙协议 [8] - 地缘政治紧张会激发黄金避险属性，2022年俄乌冲突后金价一月内上涨超10%，2023年10月中东局势紧张时黄金单日涨幅达1.5% [8] - 地缘政治风险驱动的金价上涨具有突发性和短暂性，局势缓和后金价可能迅速回撤 [8] 中国黄金市场特点 - 国内金价表现出独立性，受益于人民币汇率稳定和实物黄金需求旺盛 [10] - 年底婚庆旺季带来的三金需求、家庭保值储蓄需求和资产配置需求支撑国内金价 [10] - 国内金价与国际金价联动存在不对称性：国际金价上涨100美元/盎司，国内T+D可能上涨20-30元/克，金店零售价涨幅仅10-15元/克；国际金价下跌100美元/盎司，国内T+D可能下跌20元/克，金店价格仅下调5-10元/克或维持不变 [10] - 金店黄金价格包含加工费（每克20-100元）、品牌运营成本、门店租金和人工成本 [10] 黄金投资工具比较 - 银行投资金条具有变现优势，可通过银行官方渠道直接回收，买卖差价维持在10-20元/克范围内 [12] - 黄金ETF基金交易便捷、流动性高、管理费率较低；黄金T+D采用保证金制度，具有杠杆效应；黄金期货合约标准化，杠杆倍数更高，波动性极强 [12] - 个人投资者配置黄金资产比例通常控制在5-15%之间，实物黄金适合长期持有，纸黄金和黄金ETF更适合短期交易 [16] 市场供需与成本结构 - 全球黄金年产量约3500吨，再生金供应约1200吨，回收金占年度黄金供应比例约25-30% [35] - 黄金供应增长有限，金矿开采周期长，新矿发现难度大，央行售金协定签署国同意限制黄金销售 [18] - 全球主要金矿企业的全部维持成本在1200-1300美元/盎司之间，为金价提供底部支撑 [20] 技术分析与市场情绪 - 国际金价在4000美元/盎司附近形成重要支撑区域，4100美元/盎司为近期阻力位 [18] - 黄金期权隐含波动率从15%上升至18%，显示市场预期未来波动性增加 [23] - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares持仓量从830吨增加至845吨，显示资金流入黄金市场 [25] - 商品期货交易委员会持仓报告显示大型投机者的净多头或净空头头寸变化，极端净多头头寸可能预示市场过热 [29] 宏观经济与季节性因素 - 黄金与美元指数存在负相关关系，美元指数近期在104-106区间震荡 [16] - 实际利率水平是影响黄金价格的关键因素，当前美国十年期通胀保护债券收益率在1.8-2.2%区间波动 [16] - 第四季度通常是黄金消费旺季，印度婚礼季节和中国的春节前后是实物黄金需求旺季 [20] - 全球经济政策不确定性指数近期从120上升至135，反映市场不确定性升高 [31]