公司在中国市场的业务进展 - 公司在中国的私募业务进展超越预期，展业不足一年即取得显著成果 [1] - 旗下宽立资本于2024年12月登记为证券私募管理人，目前管理规模在10亿至20亿元之间 [1] - 上海业务团队能力、策略表现及合作伙伴关系使其资产规模扩张速度快于原计划，显著领先于原定进度 [15] 中国市场战略与客户需求 - 公司自2011年起研究适用于中国市场的模型，进入中国市场前已完成大量实质性准备工作 [4] - 中国客户核心需求包括达到或超越业绩期望、获得与股债市场低相关性的有吸引力的绝对收益，以及高透明度 [7][8] - 公司目标是为中国投资者提供长期正回报、低相关性收益以及危机保护 [9] 针对中国市场的策略定制 - 未从全球其他市场复制方法，而是专门为中国市场定制模型 [13] - 模型调整包括对不同频率模型权重进行重新配置，因中国市场在更高频率上表现出趋势跟踪行为 [10][11] - 利用中国独特且广泛的机会集，包括一系列高流动性期货品种，开发独特模型以实现高水平多样化 [12] 行业背景与CTA策略特征 - 管理期货（CTA）策略历史悠久，始于1949年，是历史最悠久的另类投资策略之一，拥有在各种市场条件下的表现记录 [16] - 全球CTA形成两大流派：美国管理人可追溯至20世纪70年代；英国或欧洲管理人大多脱胎于AHL [17] - CTA策略具备提供“危机阿尔法”的能力，即在持续数月或数年的严重危机期间提供强劲回报，如2000-2003年互联网泡沫破裂、2007-2009年全球金融危机等 [18][19] 模型运作与挑战 - 趋势跟踪策略在两种情况下会遇到困难：急剧的市场拐点（如2024年4月因关税宣布导致的调整）和市场陷入狭窄交易区间 [20] - 捕获危机阿尔法的关键并非模型频率越高越好，慢频模型旨在锁定中长期趋势以应对虚假复苏，而过度灵敏的模型会损害捕获长期下跌趋势的能力 [21] - 公司采用基于假设检验的机器学习方法，避免数据驱动导致的曲线过拟合风险，首先提出市场行为假设再建立模型检验 [22][23] 行业反思与验证 - 针对2016-2020年趋势跟踪策略困难期，公司验证了“拥挤效应”和“市场行为结构性改变”等假设 [24][27] - 研究结论显示，没有证据表明CTA赛道存在拥挤，也找不到统计上稳健的证据支持市场行为发生永久性改变 [26][27][28] - 公司相信趋势收益疲弱是暂时现象，因此在持续改进模型的同时保持了原有的频率配置 [28] 公司文化与团队建设 - 公司文化核心价值包括沟通、开放、相互尊重以及对挑战的热情，中国团队招聘必须认同这些价值观 [5] - 在中国与伦敦的招聘原则一致，既追求观点、背景的多样性，也要求新成员认同核心文化价值观，招聘是保护公司文化最根本的方式 [5] 国际投资者对中国资产的兴趣 - 与欧洲投资者交流发现，越来越多的投资者开始配置中国股票，尤其是在过去几年中国经济复苏的推动下 [14] - 随着投资者对中国市场关注度提升，他们开始寻求与中国股票表现低相关、可提供多样化的策略，公司的中国期货策略可满足此需求 [14]