投资评级与目标价 - 高盛首次覆盖废物管理公司WM并给予买入评级 目标股价为256美元 [1] 增长前景与驱动因素 - 看好公司有机增长前景 预计2025年至2027年EBITDA复合年增长率为7.7% [2] - 增长驱动力包括强劲的价格成本执行、高回报的回收和垃圾填埋气投资 以及持续获取收购Stericycle的协同效应 [2] - 潜在上行空间与医疗解决方案Stericycle业务量改善以及回收商品价格复苏相关 [2] 竞争地位与市场份额 - 公司占据主导竞争地位 估计在其本地垃圾填埋场运营50英里半径内市场份额达51% 为主要上市同行中最高 [3] 市场表现与估值 - 尽管市场对Stericycle整合存在担忧 但公司股价受到不成比例的惩罚 自收购以来表现逊于RSG、GFL和WCN达20% 而Stericycle仅占EBITDA约6% [3] - 公司估值较同行存在10%的折价 尽管预期其有机EBITDA增长更快、商品波动性降低且自由现金流转换率相当 [4]