央行流动性操作 - 11月25日开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作，因当月有9000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元 [1] - 11月通过MLF和5000亿元买断式逆回购合计净投放中期流动性6000亿元，规模与上月相同，连续4个月维持年内较高水平 [1] - 近6个月中期流动性持续处于净投放状态，2025年第三季度买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元 [2] 流动性投放动因 - 应对年底前加发5000亿元地方债导致的政府债券净融资规模上升 [1] - 配合10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后带动的配套中长期贷款较快投放 [1] - 对冲11月银行同业存单到期量明显增加对银行体系流动性的收紧效应 [1] 政策操作模式与市场预期 - 央行中短期流动性投放方式基本固定，每月5日前后开展3个月期、15日前后开展6个月期买断式逆回购，25日开展MLF操作 [2] - 操作模式延续MLF续作与买断式逆回购搭配，进一步强化市场对流动性充裕的预期 [2] 未来政策走向 - 货币政策预计将淡化规模、优化结构，更注重引导资源向科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域配置 [3] - 政策需加强与财政政策协同，在地方化债、新型工具落地背景下保持流动性合理充裕 [3] - 央行将审慎对待利率变化，引导减少资金空转，畅通货币政策传导 [3] - 未来可能综合运用买断式逆回购和MLF工具注入流动性，但加量规模或从每月6000亿元高水平回落 [3] - 年终前后或出台财政加力、货币宽松及稳楼市新政，中期流动性净投放规模可能相应收敛 [3]