主动权益基金业绩表现 - 截至11月21日，在已有数据的4685只主动权益基金中，近九成产品自四季度以来回报为负，超过三成的产品区间跌幅超过一成 [2] - 三季度末时年内业绩翻倍的39只产品在四季度以来悉数下跌，平均跌幅超10%，昔日“翻倍基”数量仅剩9只，占比为23% [2] - 有173只基金陷入浮亏，部分产品如民生加银聚优精选A四季度跌幅超过21%，年内回报跌至-0.36%，前海开源人工智能A等产品年内跌幅已超过10% [2] ETF市场资金流向 - 截至11月21日，全市场股票型ETF四季度累计净流入达1028亿元，一举扭转三季度近500亿元净流出的颓势 [3] - 在最近一周，股票型ETF吸引了494.7亿元净流入，仅11月21日市场大跌当天，就有近358亿元资金借道ETF“抄底” [3] - 宽基ETF成为布局主力，南方中证500ETF单周净流入近58亿元，易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等产品单周净流入均超40亿元 [3] - 部分赛道ETF呈现“越跌越买”特征，嘉实上证科创板芯片ETF、华夏中证机器人ETF四季度以来净申购均超44亿元，二者跌幅均超过14% [3] - 防御性品种获资金青睐，华泰柏瑞红利低波ETF、华夏国证自由现金流ETF分别净申购超45亿元、24.6亿元 [3] 市场调整原因分析 - 上证指数跌破3850点箱体下沿关键支撑，可能触发程序化止损盘，放大了下跌幅度 [1] - 市场获利盘丰厚，临近年底兑现意愿强烈，机构资金避险倾向明显，从新能源、芯片等高位板块向银行、农业等防御性板块转移，调仓过程中引发局部踩踏 [5] - 近期市场调整是多种因素共振的结果，包括美联储降息预期的变化、科技公司资本开支的担忧、流动性担忧等 [4] 机构对市场及板块的观点 - 市场在经历集中的情绪宣泄之后，风险会得到充分释放，一些具备长期逻辑的领域将迎来很好的布局机会 [4] - 短期科技估值受到AI海外资本开支可持续性担忧的压制，但本轮牛市以来“以我为主”的行情特征并未扭转 [5] - 内需相关的周期和消费行业在短期业绩上仍有压力，但目前股价已较多反映了中期的悲观预期，由此更多是估值修复 [5] - 科技企业整体景气度仍然维持较高水平，具备优化空间和成长潜力，中期市场走强依然依靠有基本面支撑的科技主线方向 [5][6] - 中国资产正处于重估的长期趋势中，短期震荡不改长期向好趋势，后续市场或仍将走出慢牛趋势 [6] - 当前国内经济结构改善、无风险利率下沉等逻辑依旧稳固，海外宽松大趋势确定，A股中期震荡上行格局不变 [6] - 历年年末阶段成长板块表现整体不如价值板块，短期市场仍处于政策与数据空窗期，“AI泡沫”叙事、机构兑现等或仍有扰动 [6]