核心观点 - 2020年2月中国制造业PMI因新冠肺炎疫情冲击环比大幅下降14.3个百分点至35.7%，非制造业商务活动指数下降24.5个百分点至29.6%，短期经济冲击超过2008年全球金融危机 [1][3][4] - 疫情导致全国性停产停工、物流暂停、内外需同步回落，构成PMI的五大分项指数全线下挫，新出口订单指数暴跌20个百分点至28.7% [1][3][5] - 专家预计3月PMI将出现反弹，随着企业复工复产率提升（大中型企业3月底复工率预计达90.8%）及政策扶持，供需矛盾有望逐步缓解 [7][8] 制造业PMI表现 - 2月制造业PMI为35.7%，环比下降14.3个百分点，大、中、小型企业PMI分别降至36.3%、35.5%和34.1% [1] - 生产指数为27.8%，下降23.5个百分点；新订单指数为29.3%，下降22.1个百分点；原材料库存指数为33.9%，下降13.2个百分点；从业人员指数为31.8%，下降15.7个百分点；供应商配送时间指数为32.1%，下降17.8个百分点 [3] 非制造业PMI表现 - 非制造业商务活动指数为29.6%，环比下降24.5个百分点，降幅大于制造业 [3] - 仅货币金融服务、资本市场服务保持扩张；建筑业商务活动指数为26.6%，下降33.1个百分点 [3] 外贸领域影响 - 新出口订单指数降至28.7%，环比下跌20个百分点；进口指数降至31.9%，下降17.1个百分点 [5] - 疫情导致国内生产暂停、物流中断，海外客户减少采购，但中国产业链优势未被替代，大规模供应链转移未发生 [5][6] 复工复产与政策效果 - 大中型企业3月底复工率预计升至90.8%（制造业94.7%），较当前提升11.9个百分点 [7] - 浙江规模以上工业企业复工率超90%，江苏、山东等超70%，政策聚焦减税降费、稳岗就业等措施 [7][8] - 下游基建、地产复工缓慢导致上游库存积压，后续随重大项目开工供需矛盾将缓解 [8]