央行发行离岸人民币央票的核心操作 - 中国人民银行于2025年11月24日通过香港CMU系统发行450亿元离岸人民币央票，其中3个月期300亿元、1年期150亿元，刷新年内单次发行规模纪录 [2] - 此次操作被市场解读为对人民币汇率的“精准护航”，消息公布后离岸人民币汇率应声反弹，香港银行同业拆息全线飙升 [2] 央票对离岸市场的直接影响 - 流动性抽离：发行450亿央票相当于从离岸市场一次性抽离近5%的人民币流动性，导致市场短期资金成本显著上升 [3] - 拆息飙升：发行当日，3个月期HIBOR隔夜拆息跳涨106个基点至4.56%，7天期拆息上涨67个基点至4.65%，创2024年9月以来新高 [3] - 打击做空套利：融资成本飙升直接打击了空头“借入人民币-抛售-再回购”的套利链条，部分机构被迫放弃做空头寸 [3] - 预期管理：操作释放了明确的政策信号，旨在打破单边贬值幻觉，历史数据显示类似操作后汇率曾在一个月内升值0.8%至1.2% [4] - 震慑空头：2024年四季度以来，离岸人民币空头持仓量下降37%，创2022年以来新低，做空人民币的融资成本高企 [5] 政策操作的深层战略意图 - 推动人民币国际化：通过常态化发行央票，逐步构建离岸人民币收益率曲线，以提升人民币资产的国际吸引力 [6] - 平衡稳定与弹性：操作既通过流动性调节稳住短期汇率，又为市场化波动创造条件，2024年CFETS人民币汇率指数波动幅度收窄至6.2%，较2023年下降3.8个百分点 [7] - 强化跨境监管：采用“招标+备案”双轨制，要求参与机构提前提交交易策略，并联合香港金管局升级反洗钱系统进行实时监测，2025年三季度香港市场查处违规外汇交易案件同比激增210% [8] 对相关市场与行业的连锁反应 - 出口企业受益：人民币汇率企稳降低汇兑风险，有出口企业测算若人民币对美元升值1%，其年利润可增厚约1200万元，且外汇套保成本下降15% [9] - 离岸资金池扩容：香港离岸人民币资金池规模突破1.8万亿元，催生“央票+期权”等组合理财产品，年化收益率达3.8%，吸引超200亿元资金认购 [10] - 资本市场外资回流：北向资金连续12周净流入A股，11月单月净买入超900亿元，人民币汇率企稳使MSCI中国指数风险溢价下降1.2个百分点 [11] 人民币国际化与未来展望 - 工具创新：中国央行构建了包括利率走廊、预期管理、流动性调节在内的独特“政策工具箱”，在2024年美联储加息150基点期间，仅动用3次外汇准备金率调整就稳住了汇率 [12] - 短期汇率展望：机构预测2025年底人民币对美元汇率中枢为7.15-7.25，波动幅度收窄至3%以内 [12] - 中期利率改革：2026年存款利率市场化改革完成后，离岸央票或与境内利率走廊联动，形成完整的人民币收益率曲线，增强人民币资产定价权 [13] - 长期数字货币融合：数字人民币跨境支付试点扩至47个国家，未来或与离岸央票结合，打造“数字化汇率稳定工具” [14]