全球市场巨震原因 - 美联储政策能见度塌陷导致市场预期紊乱，12月降息概率一周内从70%骤降至50%以下，跨资产波动率同步飙升，黄金期权隐含波动率跃升38% [3] - AI叙事出现分歧，市场对AI芯片折旧周期、科技巨头发债规模及大模型商业变现能力产生争议，导致科技股表现疲软 [3] - 特朗普关税工具箱引发全球供应链重构担忧，预示滞胀式繁荣，8月美国贸易逆差收窄23.8%但原油需求预期下调 [3] - 美国政府停摆导致美元境内流动性紧张，且使美联储12月降息缺乏数据支撑 [5][5] - 市场流动性预期与情绪博弈主导交易，美联储官员鹰派言论打压降息预期，海外避险情绪升温 [5] A股与港股市场展望 - A股和港股调整被视作情绪扰动而非基本面变化，港股估值处于历史较低位置，性价比凸显 [6] - 市场处于布局窗口期，因政策底清晰且调整消化了三季报业绩不及预期与外部贸易摩擦扰动 [6] - 国内权益资产具备充足空间与机会，中长期战略级别机遇被继续看好 [6] - 短期指数或延续震荡走势，行业轮动加速，但明年随流动性宽松及企业盈利改善，权益市场有望打开上行空间 [6] - 横向估值看，A股和港股相较于欧美和亚洲其他市场仍处于合理区间，乐观预期透支有限 [7] 黄金后市研判 - 全球核心经济体步入宽财政、宽货币阶段，未来一两年可能出现全球范围货币超发，利好黄金资产 [9] - 中长期看，主权债务膨胀、央行增储黄金、美元信用削弱及持续减息周期支撑黄金价格，身处巨大黄金牛市 [9] - 全球央行购金成为黄金估值新锚点，对冲全球债务货币化与地缘裂痕价值突出，美国政府债务占GDP比率达128% [10] - 黄金短期波动率提升至历史较高分位数，当前进入波动率回落过程，维持横盘震荡 [10] - 黄金下一轮上涨契机或更多来自美联储，在此之前金价或震荡观望 [10] 海外股市走向 - 短期美股维持震荡格局，新兴市场整体表现或弱于美股，欧股与日股受益于本币贬值带来的出口改善 [11] - 中长期在美国增长稳健、通胀温和假设下，受益于流动性宽松和风险偏好改善，全球股市仍有望向上 [11] - 海外发达市场股市估值普遍处于历史80%高分位以上，进一步上涨需业绩验证高估值逻辑 [11] - 亚太股市回调受美国AI泡沫担忧影响，但本轮AI在多个领域获得实际应用并提高生产效率，资产泡沫或处早期阶段 [12][13] 原油市场机会 - 预计2026年原油价格以60美元~70美元/桶区间震荡为主，全球需求或有弱修复但OPEC有增产计划，供需弱平衡 [14] - 地缘冲突不确定性和美国制裁为利好因素，OPEC+增产及全球需求恢复缓慢为利空因素，四季度油价或延续区间震荡 [14] - 短期扩产和传统实体需求趋弱使原油价格承压，但开采成本对新增产能形成制约，预计在偏弱区间震荡 [14] - 原油供应明显过剩成为制约油价关键因素，2026年油价中枢较2025年有望继续下移 [15] 大类资产配置机会 - A股性价比更占优，配置思路为“核心+卫星+防御”，聚焦科技、高端制造、新质生产力、高股息蓝筹等方向 [16] - 相对关注A股和港股、黄金、人民币升值及短端美债，因全球流动性宽松及中美利差缩窄利好人民币汇率 [17] - 全球降息环境下，中短久期高等级债券的利率下行逻辑具有较高确定性，同时黄金在全球财富中占比仍有提升空间 [17] - 处于“科技趋势+降息周期”环境，风险资产表现值得期待，但与风险资产负相关的类债资产也值得关注 [17] 需关注的风险 - 美国经济数据超预期走弱或通胀超预期走强可能冲击市场情绪，美联储12月议息会议若鹰派将压制风险资产 [18] - 年末美元流动性吃紧，全球投资者加仓风险敞口意愿受限，美国经济因数据缺失存在不确定性风险 [18] - 市场年内获利丰厚，年末可能存在获利了结调仓行为，海外需关注流动性及地缘政治风险，国内关注地产调整斜率及政策效果 [19]