核心观点 - 中期来看本轮A股市场行情或仍未结束 向上空间犹存 AI行情远未进入尾声 [1] - 短期A股科技板块出现明显调整 主要受美股AI龙头调整传导、年底机构资金行为及政策真空期等因素影响 [2][3] - 本轮科技行情远未结束 短期回调后有望延续 美股AI产业基本面逆转可能性低 仍会给予A股对标公司估值增长空间 [4] - 当前AI板块行情发展阶段大致对应美股2023-2024年资金从硬件向应用扩散的时期 硬件行情已充分演绎 设备材料环节正在发酵 应用层面刚刚起步 [1][4] 市场表现与调整 - 近期A股科技板块同步美股出现明显调整 纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03% [2] - 同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大 分别为-11.11%与-12.16% [2] - 分行业看 A股科技板块回调时间有先后差异 计算机和传媒分别在9月17日与10月9日达到高点后率先回调 目前从高点已调整-9.27%与-11.89% [2] - 电子与通信则与纳指高点时间接近 在10月29日后进入下降区间 目前调整幅度分别为-15.14%与-12.66% [2] 调整原因分析 - 科技板块受美股AI龙头影响较强 美股回调传导到A股 [3] - 近期美股AI龙头估值过高引发泡沫讨论 叠加美联储12月降息预期下降造成波动上扬 美股AI龙头股价回调 英伟达虽业绩超预期但未能持续提振市场 [3] - 年底机构通常进入防御策略阶段 以锁定年度在手资金收益率 策略风险偏好保守对高估值的电子、通信等科技板块影响或较大 [3] - 近期政策密集出台可能性较低 杠杆资金等交易动力或下降 [3] 后市展望与依据 - 美股发生AI产业基本面逆转的可能性较低 后续仍会给予A股对标公司较大估值增长空间 [4] - 从美股看 AI龙头业绩增长仍然强势 [4] - 美股上市公司回购也较大程度对冲了机构减持压力 [4] - 在业绩高增和超大规模回购托底下 可能出现高位震荡和个股层面的内部出清 但与2000年那种“科技泡沫整体破裂”的系统性崩塌还相去甚远 [4] 资金面动态 - 本周不同渠道资金仍然分化 撤离与抄底并存 [5] - ETF与北向资金周度净流入 以周五单日最为明显 [5] - 产业重要股东资金离场减缓 而杠杆资金出现离场迹象 [5] - 从ETF资金看 多数板块净流入 有抄底表现 中证2000、科创50、红利指数ETF资金延续上周净流入且明显加速 [5] - 中证500ETF、创业板ETF由进出平衡转为净流入 [5] - 沪深300ETF虽然在周四前仍为净流出 但周五的大幅流入完全覆盖了前几日流出总额 周度流入为正 [5] - 北向资金交易量与沪深300ETF本周偏好极为相似 周四前净流入 周五完全收复失地 迎来11月以来的首次大幅增长 [5] - 大股东减持水平从连续四周增加趋势中反转 回到11月初的水平 [5] - 杠杆资金明显收缩 两融余额与平均担保比例周度均下降 [5] 中期布局主线 - 重点围绕四条主线做中期布局 1)港股科技龙头 2)AI技术革命带来的垂类应用 3)创新药与医疗AI 4)高股息资产配置 可延伸至固收+量化等稳健收益类产品 [1]