全球金融市场表现 - 2025年3月28日美国股市遭遇“黑色星期五”，标普500指数单日下跌1.97%，纳斯达克指数暴跌2.7%，道琼斯工业指数重挫715点，七大科技巨头单日市值蒸发超5000亿美元 [1] - 2025年11月18日“黑色星期二”再度刷新市场认知，日经225指数单日暴跌3.22%，韩国综合指数跌3.32%，A股上证指数与深证成指同步下跌，美股盘前大幅下挫 [1] - 加密货币市场在3月周末崩盘，比特币从8.4万美元跌至8.15万美元，加密货币总市值一个月内从3.9万亿美元缩水至2.9万亿美元，跌幅达25% [1] 资产类别同步下跌特征 - 传统避险资产黄金同步承压，现货黄金失守4000美元心理关口，美国10年期国债收益率短期波动加剧，呈现“风险资产与避险资产同跌”的极端特征 [1][5] - 日本政府养老投资基金（GPIF）2025年第一季度亏损611亿美元，海外股票缩水6%，国内股票下跌3.5%，海内外债券同步下滑，资产组合全面承压 [2] - 全球股、债、商品、加密货币等主要资产类别同时进入调整区间的概率不足15%，而2025年已连续两次出现此类行情 [2] 股票市场具体表现 - 3月“黑色星期五”标普500指数下跌112.37点至5580.94点，跌幅1.97%，信息技术板块贡献超60%的跌幅，纳斯达克指数下跌481.04点至17322.99点，跌幅2.7% [3] - 截至11月“黑色星期二”前一个月，标普500指数累计下跌8.2%，纳斯达克指数跌幅扩大至10.3%，AI产业链成为调整主力，英伟达较10月高点回调21.7%，苹果回调18.2%，微软回调15.5% [3] - 11月18日日经225指数创2025年4月21日以来最大单日跌幅，A股市场上证指数当日下跌1.12%，深证成指下跌1.54%，北向资金单日净卖出52.3亿元 [3] 加密货币市场动态 - 11月调整行情中比特币从10月12日12.6万美元的历史高点跌至8.9万美元，累计跌幅28.6%，以太坊价格跌至1523美元，跌幅达35.1% [4] - 加密货币与科技股联动性显著增强，2025年初纳斯达克100指数与比特币的相关系数达0.67，较2024年提升0.21个百分点 [4] - 11月18日比特币跌至8.9万美元时引发超17万投资者爆仓，爆仓金额达5.7亿美元，其中单笔规模超1000万美元的爆仓订单有23笔 [11] 市场下跌传导机制 - 政策不确定性成为3月暴跌核心因素，特朗普政府“对等关税”政策可能对所有贸易伙伴平均征收15%进口关税，推高美国进口商品成本约1200亿美元 [7] - 美国2月核心PCE物价指数月增0.4%、年增2.8%，均高于市场预期，消费者对未来一年通胀预期升至5.0%，五年期通胀预期达4.1%，创2011年以来新高 [7] - 美联储鹰派立场强化，市场对2025年12月美联储降息概率预期从10月初的95%骤降至11月18日的44.4% [8] 估值与流动性影响 - 纳斯达克100指数的动态市盈率从3月的35倍降至11月的28倍，估值压缩幅度达20% [8] - 标普500非金融企业的利息支出占净利润比例从2023年的15%升至2025年三季度的22%，接近2008年次贷危机时期25%的峰值水平 [8] - 11月第二周全球股票型基金净流出482亿美元，其中科技类基金净流出156亿美元，创2024年9月以来最大单周净流出 [9] 宏观经济背景 - 美国通胀粘性超预期，2月核心PCE物价指数年增2.8%，已连续6个月高于2.5%的关键阈值 [24] - 高盛将2025年美国GDP增长预期从1.5%下调至1.0%，未来12个月经济衰退概率从20%升至35% [25] - IMF将全球经济增长预期从1.8%下调至1.5%，为2009年以来最低水平，世界银行同步将全球经济增长预期下调至1.4% [26] 行业与公司影响 - AI板块估值回调成为主要导火索，英伟达动态市盈率仍高达78倍，较标普500指数平均水平溢价333% [9] - 标普500指数中出口占比超30%的成分股在3月下旬累计下跌12.5%，苹果（海外收入占比63%）、特斯拉（海外收入占比58%）股价分别下跌10.1%和12.3% [7] - 美国高收益债利差从3月的320个基点扩大至11月的450个基点，信用风险显著上升 [8] 投资机会与估值变化 - 纳斯达克100指数动态市盈率回落至近5年平均水平附近，英伟达动态市盈率从120倍降至78倍，微软从45倍降至36倍 [30] - A股市场估值优势显著，上证指数动态市盈率11倍处于近10年18%分位，沪深300指数动态市盈率10.5倍处于近10年15%分位 [31] - 金融、能源等价值板块动态市盈率仅为12-15倍，低于历史均值10%-20%，美国银行、埃克森美孚等龙头企业股息率分别达3.8%和4.2% [30]