核心观点 - 白银市场正经历长期结构性供应短缺 且投资与投机性需求旺盛 推动价格进入强劲的牛市趋势 价格有望进一步上涨 [1][2][3][4][5][6][9][14] 市场供需状况 - 白银库存持续下降 美国关税政策扭曲大宗商品价格 白银亦受影响 [1] - 白银生产已落后于全球需求约8亿盎司 结构性供应短缺状态自2020年持续 预计将延续至2026年 [3] - 投资与投机性需求是白银基本面的主要驱动力 自2020年以来的牛市和2025年10月创下的历史新高加剧了供需失衡 [1][2] 价格表现与分析 - 白银期货价格在2025年10月28日修正15.4%至低点45.51美元/盎司 随后于11月13日升至新高54.415美元/盎司 之后在50美元附近波动 11月20日升至50.70美元以上 长期保持看涨趋势 [4][5] - 从2020年3月疫情引发的低点11.64美元/盎司至2025年10月高点54.415美元/盎司 白银价格已上涨367.5% [11] - 白银价格虽创名义新高 但经通胀调整后 其1980年的高点相当于2025年8月的超过200美元/盎司 当前价格远未达到该水平的一半 表明仍有上涨空间 [6] - 白银是波动性较高的贵金属 价格修正属正常现象 例如在2025年3月至4月间 价格从35.495美元/盎司下跌22%至27.545美元/盎司 [10][11] 金银比价分析 - 白银相对于黄金仍然便宜 回溯至古埃及时代 金银比价设定为2.5:1 若按此比例 金价4120美元/盎司时 银价应为1648美元/盎司 [7] - 近六十年来 金银比价最高达1:142 最低为1:14.24 二十一世纪以来在1:31.66至1:124.65区间波动 该区间中值约为78盎司白银价值等于1盎司黄金价值 [8] - 按金价4075美元/盎司计算 若金银比价回归至78的平均水平 则白银价格应为52.24美元/盎司 若回归至2011年的低点1:36.22 则白银价格可达112.50美元/盎司 [8] - 黄金的牛市轨迹以及金银比价形成低点下移的模式 表明白银价格可能进一步上涨 [8][9] 投资策略与工具 - 在价格弱势时买入是最佳策略 自2020年以来 在下跌修正期间分批积累白银已被证明是有效的 预计此趋势将持续 [11][14] - 最直接的投资途径是实物白银（条、块、币） 但存储和运输成本较高 [12] - COMEX白银期货合约是次直接途径 每份合约含5000盎司 按50.70美元/盎司计算 合约价值为253,500美元 初始保证金要求为22,000美元 交易所还提供迷你和小型期货合约 [12] - iShares Silver Trust（SLV）是最具流动性的白银ETF 每股价格46.14美元 资产管理规模超过250亿美元 日均交易量超过2556.5万股 管理费率为0.50% [13] - 其他白银相关ETF、ETN产品以及白银矿业股（如SIL、SILJ）也为投资白银价格波动提供了途径 [13]