上游实物黄金需求 - 10月上海黄金交易所(SGE)黄金出库量达到124吨，环比增加6吨，同比微增17吨，显示实物黄金需求逆季节性走强 [1][4] - 黄金投资热度升温，需求回升主要归因于中美贸易紧张局势升级和国内股市降温伴随金价飙升 [4] - 9月中国净进口黄金量达93吨，环比增加5吨，同比增加36吨，与上游实物黄金需求反弹模式一致 [14] 黄金价格表现 - 10月以美元计价的伦敦午盘金价(LBMA)上涨4.9%，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)上涨5.5% [2] - 10月金市先扬后抑，上半月受ETF买盘与风险升温影响屡创新高，下半月因地缘风险缓解与获利了结回调，但月末均收涨 [2] - 11月上半月金价涨势延续，再度小幅走高 [2] 黄金ETF市场动态 - 10月中国市场黄金ETF流入约14亿元人民币，为自4月以来的最强单月表现，资产管理总规模(AUM)跃升24% [6] - 10月中国市场黄金ETF总持仓激增33吨，至227吨，需求显著增长 [8] 官方黄金储备 - 中国人民银行10月购入黄金0.9吨，为连续第12个月增持 [10][12] - 2025年年初以来中国官方黄金储备较2024年底增加约24吨，占外汇储备总额的8% [10] 政策影响与市场展望 - 近期发布的黄金市场增值税新政将给国内金饰需求带来压力，因消费者需承担额外税费 [16] - 金价连续三年稳步上行或已逐步降低消费者对价格的敏感度，且增值税变化不影响投资金条、黄金ETF和积存金等投资产品 [16] - 增值税新政可能会给金条销售带来额外支撑，消费者买入金条加工为金饰的“打金”模式或更为流行 [16]