核心观点 - 港股正迎来多重利好共振，包括中美关系阶段性回暖、美联储降息周期临近以及企业盈利预期上修，市场有望迎来重估 [1] - 华港财富研究部预计恒生指数短期有望挑战27,500点，若货币政策宽松超预期，指数或重返28,000-30,000点区间 [1] 宏观环境与中美关系 - 中美关系短期稳定发展，美国对中国的有效关税率已从37.1%下降至29.3%，且短期内关税下行概率高于上调 [2] - 2024年1-10月中国出口录得5.3%同比增幅，其中对东盟增长14.3%，对欧盟增长7.5%，抵消了对美国17.8%的跌幅 [2] - 2025年前三季度中国GDP增长达5.2%，为全年约5%的目标奠定基础 [2] - 市场共识预计2026年中国GDP将增长4.3%，若中美贸易关系继续改善，增长预测可能被上调 [3] - 特朗普表示可能全面取消所谓的“芬太尼”关税，若落地将有助于中国出口继续稳健增长 [3] 美联储货币政策 - 期货市场反映美联储在2026年末前将降息3次共75个基点 [5] - 华港财富研究部认为市场预期略为保守，预期下一届美联储主席将倾向“鸽派”，以符合特朗普的低利率政策 [5] - 研究部预期美联储在2026年下半年主席更替后，将实施比市场预期更积极的降息政策 [5] - 特朗普在11月中颁令降低数百种食品的关税以缓解物价上涨担忧，为美联储降息开了绿灯 [5] 资金流向 - 除了南向资金，欧洲投资人亦加速布局港股市场，将港股视为“影子美元”资产以分散美元资产敞口 [8] - 欧元/美元今年以来已上涨约12%至1.15，高于5年均值1.11，强势欧元利好欧洲资金流入港股市场 [8] - 被动型基金在2025年大部分时间加速港股配置，但主动型基金没有显著提升港股权重，这可能加剧港股波动性 [11] 企业盈利与估值 - 市场共识预计恒生指数每股收益在2026年和2027年将分别上升11.7%和11.1% [13] - 港股当前市盈率为11.2倍，位于历史均值10倍与其+1个标准差11.5倍之间 [13] - 相较全球主要市场，港股估值明显较低：标普500为22倍，欧洲斯托克50为15.3倍，日本东证为16.4倍，沪深300为14.3倍 [13] - 中美关系回暖与美联储积极降息将驱动港股估值扩张，叠加企业盈利存在上调空间，港股具有吸引力 [13] - 若美联储能够积极降息，恒生指数将能够重返2021年上半年的28,000-30,000点区间，对应10.8-11.6倍2027年每股收益 [13] 市场表现与展望 - 截至目前，恒生指数在2025年的涨幅达29% [2] - 港股估值仍处全球洼地，资金回流与政策缓和将共同推动市场重估 [1]