业绩表现 - 前三季度营业收入94.09亿元，同比增长3.56%或3.23亿元 [1] - 前三季度归母净利润16.53亿元，同比下降11.59%或2.17亿元 [1] - 单三季度营业收入25.64亿元，同比增长4.25%或1.05亿元 [1] - 单三季度归母净利润为-0.35亿元，去年同期为盈利1.05亿元 [1] 发电量表现 - 前三季度风电发电量同比增长7.40%，光伏发电量同比增长42.22% [2] - 单三季度风电发电量同比增长5.13%，光伏发电量同比增长71.70% [2] - 以总营业收入除以发电量计算，第三季度平均度电收入同比下降0.04元/度 [2] 利润与现金流影响因素 - 前三季度计提信用减值1.02亿元，上年同期为冲回0.38亿元 [2] - 期间所得税率同比上升3.75个百分点，少数股东损益比例同比上升3.22个百分点 [2] - 应收账款及应收票据余额为216亿元，较上半年末下降约28亿元 [2] - 前三季度经营性现金流78.90亿元，同比增长54.35% [2] - 前三季度资本开支42.93亿元，同比下降50.91% [2] 投资建议与盈利预测 - 维持“增持”评级，看好公司作为头部风电企业的竞争优势及国补回款带来的现金流弹性 [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为16.94亿元、17.51亿元、19.11亿元 [3] - 净利润同比增速预测分别为-9.7%、+2.7%、+7.2% [3] - 对应2025年11月18日收盘价的市盈率估值分别为7.3倍、7.1倍、6.6倍 [3]