美股市场戏剧性逆转 - 2025年11月20日晚，美股在短短一小时内出现重大逆转，纳斯达克指数高开2.18%后最高涨2.58%至23,147.33点，随后急转直下，最低跌2.31%，最终收跌2.15%或486.18点，报22,087.05点，单日波幅高达4.89% [1][4] - 道琼斯工业平均指数和标普500指数的单日走势与纳斯达克指数一致，华尔街恐慌指数VIX单日涨11.67%至26.42点，创4月末以来最高收盘水平，最近5日涨幅达32.10% [3] 科技股与AI产业遭遇抛售 - 市场将英伟达超预期的季绩解读为“利好出尽”，引发对AI产业盈利兑现能力和科技股估值的忧虑，投资者担心英伟达增长触顶而获利套现 [6] - 抛售潮蔓延至亚太区AI芯片及关联产业股，英伟达股东软银集团跌超10%，上游供应商SK海力士和三星分别大跌8.76%和5.86%，A股寒武纪跌5.32% [6] - 甲骨文股价跌6.58%盘后再跌1.51%，市场担忧其举债支持OpenAI超万亿美元订单的违约风险以及对OpenAI的过度依赖 [9] 宏观经济数据与货币政策影响 - 延迟发布的美国9月非农就业数据新增11.9万远超市场预估的5.2万，但失业率升至近4年新高的4.4%，高于预估的4.3%，矛盾数据导致美联储12月降息25个基点概率从一周前50.1%降至35.5%，维持利率不变概率从49.9%升至64.4% [7] - 降息预期消退意味着依赖低廉资本支持估值的科技股流动性支撑减弱，进一步促使投资者抛售科技股 [9] 金融市场风险与资金流向 - 美联储理事库克警告私人信贷领域存在潜在资产估值脆弱性，风险可能蔓延整个金融系统，导致隔夜信贷市场恶化，投资级和高收益债券利差扩大，投资者风险偏好下降并从高风险资产撤离 [10] - 比特币价格进一步下跌至8.58万美元，其高杠杆交易特性导致价格大跌引发追加保证金预警，交易者可能抛售估值较高的科技股套现，加剧整体抛压 [11] 交易机制放大市场波动 - CTA基金因市场跌破技术阈值触发程序化抛售，形成恶性循环，加大市场波动性 [12] - 零日到期期权成交量占大盘指数整体成交超一半，做市商为对冲风险在行情反弹时卖出资产、回调时买入，早段大涨时做市商同步卖出股票形成沽压，为后续大跌埋下伏笔，市场下挫时又加速平仓对冲头寸，放大下跌幅度 [13] - 流行的“铁鹰策略”压制股市反弹，做市商作为对手方需管理大量看涨期权形成的正伽马敞口，当标普500向执行价靠近时为管理风险需卖出股票，遏制股市上行 [13]