文章核心观点 - 现金流ETF（159399）近期获得市场关注，近5日净流入超3亿元，市场关注点在于自由现金流的结构性改善 [1] - 2018年后中国进入工业化成熟期，投资者对自由现金流的关注度提升，自由现金流改善的行业超额收益显著增强 [1] - 当前“反内卷”政策驱动制造业资本开支收缩，带来自由现金流的“被动改善”，而跨境资本回流有望推动制造和消费行业息税前利润抬升，实现“主动改善” [1] 行业自由现金流表现 - 资源、消费及轻资产科技（计算机/传媒）在自由现金流同时满足“息税前利润抬升”和“资本开支/营运资本收缩”时超额收益显著 [1] - 重资产科技（电子/通信）及成长期制造业因资本开支扩张导致自由现金流阶段性恶化，但息税前利润改善仍能带来超额收益 [1] - 制造业“反内卷”本质是通过资本开支收缩（节流）叠加息税前利润改善（开源）修复现金流，新能源、水泥等细分领域已现改善迹象 [1] - 消费行业中个护、服装家纺等因库存低位且息税前利润改善，自由现金流边际修复 [1] 现金流ETF产品表现 - 现金流ETF（159399）的标的指数为富时现金流指数，该指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [2] - 标的指数聚焦大中市值，央国企占比高于同类现金流指数，月月可评估分红，自上市以来已经连续分红9个月 [2]