盈利预测与估值 - 维持FY2026/27盈利预测基本不变，当前股价对应2026/27财年市盈率分别为9.3倍和8.0倍 [1] - 维持跑赢行业评级和14.8港元目标价，对应FY2026/27市盈率分别为14.1倍和12.2倍，隐含52%上行空间 [1] 第二财季业绩表现 - 2QFY26营收为204.52亿美元，同比增长14.6%，non-HKFRS净利润为5.12亿美元，同比增长25.2%，业绩超出预期 [2] - 业绩超预期主因是三大业务集团和全区域市场均实现双位数营收增长，且AI相关收入业务营收占比同比提升13个百分点至30%，同时运营利润率提升 [2] 智能设备业务集团（IDG）表现 - 2QFY26 IDG收入同比增长11.8%至151.07亿美元，运营利润率为7.3% [3] - 根据IDC数据，3Q25全球PC出货量同比增长9.4%，而联想PC出货量同比增长17.3%，市占率达25.5%，增速高于行业 [3] - 联想在全球Windows AI PC市场份额为31.1%，稳居全球第一，其具备五大AI特征的AI PC产品在中国内地笔记本出货占比达到30% [3] 基础设施方案业务集团（ISG）表现 - 2QFY26 ISG收入同比增长23.7%至40.87亿美元，运营利润率同比提升0.3个百分点，环比提升1.2个百分点，减亏明显 [4] - 云基础设施业务营收创同期历史新高，AI服务器收入实现高双位数增长，订单储备强劲，企业基础设施业务持续转型 [4] 行业趋势与公司前景 - AI PC加速渗透和全球化供应链布局下的效率优势是推动公司增长的关键因素 [3] - 面对上游存储供应紧张和涨价压力，公司凭借灵活的供应链管理、与供应商的长期合作及价格调整机制，对2026下半财年PC收入实现双位数同比增长保有信心 [3]