核心观点 - 中金维持联想集团跑赢行业评级和14.8港元目标价 对应FY2026/27市盈率14.1/12.2倍 预计有52%上行空间 [1] - 维持公司FY2026/27盈利预测基本不变 当前股价对应FY2026/27市盈率为9.3倍/8.0倍 [1] 第二财季业绩表现 - 2QFY26营收为204.52亿美元 同比增长14.6% non-HKFRS净利润为5.12亿美元 同比增长25.2% 业绩超出预期 [2] - 业绩超预期主因：三大业务集团和全区域市场均实现双位数营收增长 AI相关收入业务营收占比同比提升13个百分点至30% 运营利润率提升 [2] 智能设备业务集团表现与前景 - 2QFY26 IDG收入同比增长11.8%至151.07亿美元 运营利润率为7.3% [3] - 3Q25全球PC出货量同比增长9.4% 联想PC出货量同比增长17.3% 增速高于行业 市占率达25.5% 龙头优势扩大 [3] - AI PC加速渗透是重要驱动力 联想在全球Windows AI PC市场份额为31.1% 稳居全球第一 其具有五大AI特征的AI PC产品在中国内地笔记本出货占比达30% [3] - 面对上游存储供应紧张和涨价压力 公司凭借灵活供应链管理、长期供应商合作关系及价格调整机制 具备较强风险吸收能力 对2026下半财年PC收入实现双位数同比增长保有信心 [3] 基础设施方案业务集团表现 - 2QFY26 ISG收入同比增长23.7%至40.87亿美元 运营利润率同比提升0.3个百分点 环比提升1.2个百分点 减亏明显 [4] - 云基础设施业务营收创同期历史新高 AI服务器收入实现高双位数增长 订单储备强劲 [4]