文章核心观点 - 比特币价格跌破90,000美元，使包括全球最大企业比特币持仓公司之一MicroStrategy在内的几乎所有2025年投资者都处于亏损状态[1] - MicroStrategy执行主席Michael Saylor表示公司能够承受80%-90%的比特币暴跌并继续运营，但公司核心估值指标mNAV已跌破1，这被分析师视为比价格波动更令人担忧的问题[1][2][6] 公司管理层观点与策略 - Michael Saylor坚持其长期信念，认为比特币波动性只是周期的一部分，比特币在15年间经历了15次显著下跌，但总能回到历史新高，深度回调能“清除杠杆和弱势持有者”[3] - Saylor指出，自公司2020年首次购买以来，比特币的年化波动率已从约80%下降至约50%[3] - 关于清算风险，Saylor强调公司债务是可转换债券，这意味着“即使比特币跌至零”，贷款方也无法强制公司清算其持仓[4] 公司财务状况与市场指标 - MicroStrategy的核心估值指标mNAV（市值与净资产价值比率）本周已跌破1[2][6] - mNAV低于1意味着公司股票交易价格低于其持有的比特币价值，市场认为比特币本身比公司更有价值[7] - 分析师警告，mNAV低于1对于比特币持仓公司而言是不可持续的水平，无论管理层多么乐观，没有公司能在mNAV低于1的情况下长期运营[6] 行业背景与指标解读 - 对于比特币持仓公司而言，mNAV是决定生存的关键指标[5] - 当mNAV大于1时，投资者为公司持有的比特币支付溢价，公司可以通过出售股票轻松筹集资金[7] - 当mNAV等于1时，市场对公司的估值等于其持有的比特币价值[7]