公司上市与融资概况 - 子公司蓝纳成向港交所递交招股书，拟香港主板上市，中金公司为独家保荐人 [1] - 公司成立于2021年，从事新型靶点放射性诊断药与治疗药的研发与生产 [1] - 2025年7月完成C轮融资后，公司估值达约32.9亿元 [1] - 自成立以来累计融资额超10.3亿元，包括A轮4000万元、B轮2亿元、B+轮3亿元、C轮1.5亿元及C+轮超3.4亿元 [6] 产品管线与研发进展 - 公司已建立由13款候选药物组成的管线，包括7款诊断放射性药物及6款治疗放射性药物 [2] - 核心产品18F-LNC1001（PSMA靶向PET诊断药）处于Ⅲ期临床，预计2026年提交NDA [2] - 核心产品18F-LNC1005（FAP靶向泛肿瘤诊断药）进入Ⅱ/Ⅲ期联合试验 [2] - 核心产品177Lu-LNC1011（治疗前列腺癌核药）处于Ⅱ期临床 [2] - 2023年、2024年及2025年上半年，公司研发成本分别为1.09亿元、1.15亿元和5550.3万元 [7] 财务状况与业绩表现 - 公司两年半累计亏损近3亿元，2023年、2024年及2025年上半年全面亏损总额分别为1.12亿元、1.19亿元和6504.5万元 [1][7] - 同期公司收入极低，分别为102.7万元、1127.9万元和81.3万元，主要来自利息收入、政府补助和投资收入 [7] - 公司经营活动现金流持续为负，各期分别为-1.15亿元、-1.32亿元和-6827.9万元 [7] - 投资活动现金流大幅流出，三年累计超2.84亿元 [7] - 截至招股书日期，公司持有现金及现金等价物1.71亿元 [4] 关联交易与公司独立性 - 各报告期内，东诚药业始终是蓝纳成的单一最大供应商 [5] - 2023年、2024年及2025年上半年，蓝纳成对东诚药业的采购额分别为6700万元、9990万元和4200万元，占同期总采购额的43.1%、35.9%和39.5% [5] - 公司核心产品多为引进，例如LNC1001通过技术转让取得全球独家权利，18F-LNC1016向新瑞药业支付6300万元转让价获得 [5] 行业特点与商业化挑战 - 放射性药物（核药）利用同位素特性，在非侵入性诊断影像或作为治疗剂方面具备潜力 [2] - 核药保质期极短，通常只有8至72小时，生产设施需靠近客户或配备核药房，对生产、物流配送能力要求高 [4] - 公司计划在烟台建设约4900平方米的GMP生产基地，预计2026年投产以支持未来商业化 [4] - 未来若进入销售阶段，公司或可直接接入东诚药业集团现有体系，无需从零搭建分销渠道 [4] 对赌协议与母公司情况 - 根据C轮融资公告，蓝纳成需在2026年6月30日前实现合格IPO，上市地需为港交所等主流市场且市值不低于60亿港元，否则投资方有权要求东诚药业回购股权 [6] - 截至2025年6月末，东诚药业将相关义务确认为金融负债，回购投资成本从期初8.85亿元增至11.12亿元 [6] - 母公司东诚药业业绩承压，2024年营收28.69亿元同比下降12.42%，归母净利润1.84亿元同比下降12.35% [8] - 2025年上半年，母公司营收13.4亿元同比下降2.60%，归母净利润8865.25万元同比下滑20.70% [8] - 截至2025年6月末，东诚药业商誉余额高达24.99亿元，占净资产比例达55.7% [8]