核心观点 - 光大证券维持吉利汽车“买入”评级，并将目标价上调至26.01港元，主要基于公司2025年第三季度业绩超预期、新车型表现强劲、极氪私有化顺利推进以及全球化加速布局 [1] 3Q25业绩表现 - 2025年前三季度总收入同比增长26.5%至2394.8亿元，毛利率同比提升0.3个百分点至16.5%，核心归母净利润同比大幅增长59%至106.2亿元 [1] - 第三季度单季收入同比增长26.1%至891.9亿元，毛利率同比提升1.2个百分点至16.6%，归母净利润同比增长57.6%至38.2亿元 [1] 销量与市场占有率 - 2025年前三季度总销量同比增长45.7%至217万辆，其中新能源销量占比大幅提升17.2个百分点至53.8% [2] - 第三季度单季总销量同比增长42.5%至76.1万辆，新能源销量占比同比激增37.6个百分点至58.2% [2] - 公司市场占有率在2025年1-9月已达到10.2% [2] 新车型与产品线 - 银河系列车型销量表现强劲，2025年1-9月销量同比大增205.6% [2] - 新车型银河M9上市24小时订单突破4万辆，极氪9X上市13分钟订单突破1万辆 [2] - 极氪9X搭载先进智驾方案，预售订单中80%来自原豪华品牌车主 [3] 费用控制与整合效益 - 2025年前三季度SG&A费用率同比下降0.9个百分点至7.5% [2] - 领克与极氪整合成效持续显现，预计极氪私有化后2026年费用端有望进一步受益 [2] 极氪私有化与全球化战略 - 极氪私有化与吉利汽车合并预计将于2025年底完成，法律层面已无障碍 [3] - 整合符合“一个吉利”战略，预计将实现资源优化和效益提升 [3] - 公司加速全球化布局，目标在2026年海外销售网络超1000家，2027年出口销量冲击百万辆目标 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年/2026年/2027年归母净利润预测10%/3%/6%至177.4亿元/191.8亿元/212.3亿元 [4] - 新目标价26.01港元对应13.5倍2025年预期市盈率 [4]