合并方案与停牌安排 - 中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券 [1][8] - 三家券商自11月20日起集体停牌，预计停牌时间不超过25个交易日 [2][9] - 中金公司股票代码601995，自2025年11月20日A股停牌 [6] 合并后的行业地位与财务影响 - 合并后营业收入预计达273.9亿元，将超越华泰证券（271.29亿元），跃居行业第三，仅次于中信证券与国泰海通 [3][11] - 合并后总资产规模达10095.83亿元，接近第三名华泰证券的10258.49亿元，位居行业第四 [11] - 合并后净利润达95.46亿元，排在行业第六位，低于华泰证券（127.21亿元）、广发证券（118.78亿元）和银河证券（109.68亿元） [11] - 此次合并将重塑头部券商竞争格局，可能导致华泰证券等行业其他头部券商排名下降 [3][11] 业务协同与战略价值 - 合并将极大弥补中金公司零售网络短板，东兴证券有92家分支机构，信达证券有104家分支机构，合并后营业部合计数量位居行业第三 [10] - 合并可实现客户资源立体化整合：中金公司高净值与机构客户可借助广泛分支网络获得便捷服务，而东兴、信达的零售客户能享受中金顶尖的财富管理与跨境金融服务 [4][10] - 中金公司有望借助东兴、信达证券股东在不良资产处置领域的专业能力，深化债务重组、风险化解等新型投行业务 [4][10] 汇金系券商整合背景与未来展望 - 此次合并是中央汇金旗下券商整合的第一步，被视为“汇金系”券商整合落下的第一子 [4][12] - 2025年6月，证监会核准中央汇金成为东兴证券、信达证券、长城国瑞证券三大AMC券商实际控制人 [12] - 未合并长城国瑞证券的原因可能包括其总部位于福建厦门（跨区域整合难度大），以及其营收规模较小（行业排名约100名），协同效应相对逊色 [13] - 市场猜测中金公司后续可能与同在北京且已完成高管互换的银河证券进一步整合 [13][14] - 中央汇金旗下位于上海的申万宏源与光大证券，因股权关系紧密（光大集团由中央汇金控股63.16%），也存在合并可能性 [15][16] 行业并购潮的驱动因素与路径 - 本轮券商并购潮由政策引导，旨在优化资源配置、培育一流投行，政策背景包括2023年10月中央金融工作会议和2024年4月新“国九条”（目标2035年形成2-3家具备国际竞争力的投资银行） [4][17][19] - 行业已出现多起合并案例，如国泰君安与海通证券合并更名为国泰海通，国联证券收购民生证券更名为国联民生，以及浙商证券入主国都证券等 [4][17] - 合并主要遵循两条路径：一是同一省市或集团内部的资源整合（如本次汇金系内部合并），旨在服务区域经济或集团战略；二是头部券商之间的强强联手，旨在打造具备国际竞争力的投行 [19] - 其他合并案例具有明确战略意图，例如国联证券并购民生证券旨在对接长三角资源并弥补投行短板，浙商证券收购国都证券旨在突破地域限制并获取华北市场及投行牌照 [18]