货币政策环境 - 央行提出实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松和流动性充裕[2] - 政策目标是使社会融资规模和货币供应量增长同经济增长及价格预期目标相匹配，营造适宜的货币金融环境[2] - 国家大的方向依然是保持货币流动性充沛[3] 银行存款与银行股投资对比 - 国有大行三年期定存挂牌利率从2021年的3.85%附近下降至2025年的1.25%[5] - 同期股市五大行业平均股息率整体保持在5.0%以上，2021至2025年分别为5.2%、5.55%、6.3%、5.5%、4.4%[5] - 2023年银行股股息（6.3万元）已是银行定存利息（不到2.5万元）的2.6倍，2024年和2025年该差距进一步扩大至3.54倍和3.52倍[9][10][11] - 2023年以来五大行开启牛市行情，涨幅均超100%，其中农业银行涨幅超过200%[14] 国企改革与股权财政转型 - 2017年国家印发方案，敲定以10%比例划转大型央企、国企国有股权充实社保基金[17] - 划转股权作为财务投资者享受分红收益，直接补充养老金，是经济从土地财政向股权财政转型的关键一步[17][20] - 2022年底国家提出“中特估”，核心逻辑是建立适配中国国情的估值框架，要求企业增加分红是提升估值的重要抓手[25][26][27] 政策支持与资金流入 - 2024年文件明确要求提高现金分红比例、频次和可预期性，并将市值管理纳入企业负责人考核[31] - 2025年政策要求大型国有保险公司新增保费30%投向A股，预计每年带来约4000亿元增量资金，未来三年累计规模有望突破万亿元[32] - 保险资金等长期资本倾向于配置稳健、高分红、低波动的央国企[32] 估值逻辑与市场机遇 - 利率下行环境中，市盈率与无风险利率呈反向变动关系，资金会涌入高分红股票寻求稳定回报[33][35] - 基准利率从2%降至1%甚至0.5%，为获取同等收益，市场对银行股的估值容忍度会提升，PE可能从5倍增长至10倍甚至15倍[35] - 煤炭、电力、能源、基建等现金流稳定的高分红央国企同样适用此估值重塑逻辑[36] - 资金会形成板块轮动效应，从银行股逐步扩散到其他高分红央国企领域，推动整个板块完成估值重塑[38][39]