中药行业 - 短期行业基数压力有望逐步缓解，渠道库存加速出清，看好年底旺季需求回暖，多数企业同环比均有望在低基数下实现改善 [1] - 板块估值处于低位，机构持仓较低，后续看好基本面持续改善及估值提升机会 [1] - 行业长期转型方向包括中药公司向生物药和化药创新领域转型以构建第二增长曲线，以及中药消费品公司凭借“类消费品”属性拓展品牌延展空间 [1] 血制品行业 - 供给端预计各地将陆续出台“十五五”浆站设置规划，浆站数量有望进一步增长，行业集中度较高，并购整合持续推进 [2] - 需求端白蛋白短期价格承压，静丙、因子类产品需求提升空间广阔，层析静丙、皮下注射人免疫球蛋白等新品研发推进，未来血制品提取种类增加有望带动吨浆利润提升 [2] 疫苗行业 - 看好创新疫苗管线研发进展，关注重磅产品销售改善情况 [3] - 近期商业保险、医防融合及行业并购相关政策陆续出台，为行业发展奠定政策基础，疫苗出海事业在价值链上下游加速延展深化 [3] - 国资入主持续赋能，关注后续进展 [3] 医药零售行业 - 行业边际改善趋势明显，资金面有望环比向好，四类药品需求持续释放带动同店增长环比向好，医保政策导向聚焦行业集中度提升，头部药店门店结构优化到位 [4] - 板块估值处于历史低位，机构持仓较低，关注Q4及未来呼吸系统疾病发病带来需求回暖、行业出清带动集中度提升、门诊统筹政策带来额外增量 [4] - 头部药店2025年已积极开展转型试点，期待2026年探索可行路径并贡献增量，带动估值修复 [4] 医药流通行业 - 医保支出稳健增长，市场长期动力充足，新进入门槛较高，行业集中度仍有提升空间 [5] - 创新业务加速增长，持续贡献额外增量，政策助力回款向好，企业经营有望改善 [5] 国企改革 - 国企改革政策体系逐渐完善，改革方向明确，已进入新阶段，市值管理、并购政策持续落地 [6] - 后续随着“十五五”规划持续推进，相关企业经营、估值均有望实现改善 [6]