并购重组事件 - 中金公司筹划换股吸收合并东兴证券和信达证券，三家公司A股和H股股票自11月20日起停牌，预计不超过25个交易日 [1] - 此次整合是中央汇金在接收三大AMC股权划转后的重要动作，为证券行业首例三家券商共同整合的案例 [1] - 中央汇金系旗下券商包括中国银河、中金公司、申万宏源、中信建投、光大证券、信达证券、东兴证券和长城国瑞证券，未来或仍有进一步重组的可能 [1] 政策与行业背景 - 整合符合新“国九条”提出的“培育一流投资银行和投资机构”战略目标及证监会的配套意见指引 [1] - 2024年以来监管推动证券行业供给侧改革，已有多起券商重组案例，如国联+民生、国泰君安+海通等 [2] - 行业资源整合成为证券公司快速提升规模与综合实力的重要方式，大型券商可补齐短板，中小券商有望弯道超车 [2] 并购的战略意义 - 本轮并购核心在于能力互补与跃迁，而非简单规模扩张 [2] - 中金公司在投行、机构业务、高净值财富管理和国际业务优势显著，东兴证券依托股东在AMC领域有优势，信达证券在并购重组和大资管业务有优势 [2] - 三家券商营业网点侧重不同，整合可进一步拓展网点触达 [2] 行业基本面与估值 - 2025年前三季度，中证全指证券公司指数成分股合计营业收入4282亿元，同比增长42%，归母净利润1825亿元，同比增长62% [3] - 证券板块年内走势为缓步上行，与此前脉冲式上涨不同，或反映其正从交易性品种向配置型价值品种转变 [3] - 截至2025年11月19日，中证全指证券公司指数PB估值为1.5，位于近十年40.12%分位数，板块基本面向好但估值仍在低位，机构欠配明显 [3] 市场反应与产品表现 - 证券ETF（512880）开盘大涨近2% [1] - 证券ETF（512880）年内吸金超300亿元，流通规模达617.8亿元，位居同类14只ETF首位 [4]