文章核心观点 - 当前假日零售季面临高通胀、成本上升和消费预算紧缩的挑战，行业增长放缓至3.6%，为2020年以来最弱 [1][2][3] - 利润压力正重塑整个价值链的战略，投资机会转向运营效率高的公司，重点关注电商、供应链管理和金融解决方案领域 [4][10][21] - 行业赢家将从依赖销量增长转向注重数据管理、物流效率和信贷纪律的公司 [15][20][21] 电商行业 - 电商巨头面临销量增长但单订单利润收缩的困境，成本压力来自退货、物流、仓储和新关税 [5] - 美国国内电商销售额在2025年第二季度同比增长5.3%，远低于疫情期间的两位数增长 [6] - 决策摩擦导致购物车放弃率和退货率上升，AI辅助决策工具可帮助保护利润，而非依赖折扣 [6] - 自2025年8月29日起美国取消所有国家低价值进口商品的免税待遇，依赖超低价海外采购的零售商面临更高到岸成本 [6] - 亚马逊的高利润业务（广告和Prime会员）能否在核心零售利润收紧时支撑业绩，以及Temu和Shein如何吸收关税和物流压力是关键观察点 [9] 物流与供应链行业 - 物流公司成为隐藏的赢家，包裹量持续上升，UPS和FedEx在2025年第二季度的美国运营利润率分别为6.5%和5.3% [11][12] - 价值关键在于通过自动化、数字跟踪和更快逆向物流周期更智能地处理包裹，而非单纯增加数量 [13] - UPS的自动化计划目标到2028年每年节省约30亿美元，旨在将每资源体积比从2023年的51提升至2026年的59 [13] - FedEx的Drive项目目标到2027年通过网络整合和AI优化实现40亿美元成本节约 [13] - 逆向物流市场预计到2033年达1.2万亿美元，马士基报告2025年迄今东南亚至北美集装箱需求因Temu和Shein出货增长约17% [14] 金融科技与支付网络 - 消费者进入2025年假日季时预算更紧、债务负担更重，Adobe预计BNPL交易将推动202亿美元在线支出，同比增长11% [16] - Klarna的IPO以151亿美元市值亮相，但平台需在消费者拖欠率上升时保持增长而不放松信贷标准 [17] - 退单作为商家和处理商的隐形税，每起争议费用在15至50美元之间，最高可达100美元，约为原始销售额价值的2.4倍 [18] - 优先考虑清晰、预先批准的贷款和更严格信贷控制的金融科技公司更具优势，退单分析或实时交易风险系统公司有望受益 [19][20]