铜价市场背景 - 沪铜期货价格从4月上旬约72000元/吨的低位上涨至11月上旬的超86000元/吨，处于近年高位 [3] - 铜作为核心工业材料，其下游应用场景涉及电力、建筑、家电、交通、电子等产业 [3] - 铜价波动加剧对企业稳健经营构成压力，催生实体企业套期保值需求 [1][2] 公司概况与成本结构 - 公司是中国低压电器行业领军企业，业务涵盖配电电器、控制电器、电源电器等系统解决方案，市场网络覆盖全球140多个国家和地区 [1] - 公司采用"电器+新能源"双轮驱动的发展格局 [1] - 铜是低压电器核心原材料，白银是关键导电材料，原材料在制造业成本构成中占比较大 [1] - 公司采用"周度均价+浮动触发调价"的采购结算机制，在保障供应链稳定的同时面临价格波动挑战 [2] 套期保值业务发展 - 公司自2021年启动套期保值业务，初期以期货工具为主 [2] - 2022年后公司开始探索期权工具的运用，构建更加灵活、精细化的风险管理体系 [2] - 经过多年实践，公司已在日常经营中深度使用期权工具，建立起完善的期权策略体系 [5] 具体期权策略与成效 - 基于对铜市"供需偏紧、下行有限"的判断，预计铜价将在77000元～82000元/吨区间震荡 [3] - 公司设计"实货备兑看跌期权"策略，在77000元/吨以下分批卖出虚值看跌期权 [3] - 2025年7～9月，公司累计卖出看跌期权对应现货规模8000吨，权利金收入约600万元 [4] - 期内铜价在78000元～81500元/吨区间震荡，未触发行权条件，公司通过该策略在震荡市中实现成本优化并保留主动采购权 [4] 成熟期权策略体系 - 公司已形成三类成熟策略：卖出看跌期权在震荡市中优化成本；牛市价差策略在温和看涨阶段控制支出；备兑策略在持有期货多头时增强收益 [5] - 期权工具更贴近"保险"逻辑，企业可通过买入期权支付权利金规避风险，或通过卖出期权收取权利金将可承受的风险转化为收益 [5] 风险管理经验 - 公司总结四条经验：市场研判能力、风控优先原则、渐进式创新路径、工具组合使用 [6] - 公司始终将期权头寸控制在套保需求范围内，保证金使用不超过账户总资金的50%，行权价以平值或浅虚值为宜，严防流动性压力 [6]