政策与市场框架 - 生态环境部印发《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，将向重点排放单位下发2024年度配额并要求年内完成清缴，2025年度预分配配额将于2026年上半年下发 [1] - 《方案》总体思路延续基于碳排放强度控制的免费配额分配，配额与企业实际产出量动态挂钩，并聚焦生产中的直接排放，将行业全流程碳排放占比98%以上的企业纳入管控 [1] - 配额分配将合理控制盈缺率，依据企业排放强度与行业基准的差距确定，对排放强度高于或低于基准20%及以上的企业分别设3%盈余封顶与-3%亏缺封底 [1] 市场扩容与影响 - 钢铁、水泥、铝冶炼行业于今年3月被批准纳入全国碳排放权交易市场，当前市场配额总量已超过80亿吨/年，较2024年的6.96亿吨累计成交量增长超过10倍 [1] - 碳市场扩容与实现中国2035年国家自主贡献减排总量目标相匹配，有助于整合资源、优化配置并形成统一的市场规则和碳定价机制 [2] - 市场扩容可通过价格机制促使高耗能企业降低碳排放、推动产业升级，从而帮助行业摆脱低水平同质化竞争 [2] 碳价趋势与投资逻辑 - 2025年上半年，碳排放权交易均价稳定在70-80元/吨区间 [2] - 政策明确将通过总量控制与有偿分配改革推动碳价向合理价值回归，多家机构预测到2030年碳价可能升至150-200元/吨，将重塑工业投资逻辑 [2] 行业挑战与复杂性 - 工业行业（如钢铁、水泥）的复杂性远超电力行业，其涉及燃烧与生产过程且产品差异大，导致碳排放基准线制定难度陡增 [4] - 以电解铝行业为例，其产能已逼近4500万吨的政策“红线”，行业整体处于97%-98%的满负荷运行状态，电力成本占每吨铝生产成本的30%-50%，叠加碳成本使企业减排压力巨大 [4] 数据质量与监管 - 碳排放数据质量是碳市场健康运行的生命线，排放核算直接决定配额数量，数据失真可能引发严重后果 [5] - 当前“国家-省-市”三级联审监管机制已健全，但工业企业工序复杂导致的数据追溯难题仍未完全破解，且存在因产能集中导致的行业间配额分配公平性问题 [5] - 生态环境部将通过健全核算报告核查制度体系、强化数据质量日常监管与监督检查、提升企业碳排放统计核算能力三方面措施来确保数据质量 [5]