核心观点 - 银行板块开启盈利稳定新周期，正处于长牛修复起点，核心压制因素已“拨云见日” [1] - 长线资金入市仍是进行时，看好银行板块，因其在低利率环境下性价比突出且面临增量资金流入 [2][4] - 2026年银行基本面有望出现新变化，包括息差扭转下行趋势、风险压力缓释及资本重要性凸显 [3] 资金驱动力 - 低利率环境驱动增量资金流向红利板块，银行指数股息率约4.3%，较十年国债利率溢价位居过去十年超70%分位，性价比突出 [2] - 险资等中长期资金密集增配银行，估算潜在流入空间约6000亿元；公募基金改革若持仓比重持平沪深300权重，可带来增量资金超3700亿元 [2] - 3Q25银行股在公募基金重仓占比降至近十年最低的1.74%，存在显著欠配 [2] 基本面新变化：息差与收入 - 央行支持银行稳定净息差，2026年银行息差或扭转下行趋势转为同比微升，利息净收入增速有望转正 [3] - 存款成本改善空间更大的银行息差表现将好于同业，关注受益区域β逻辑的绩优城商行及部分股份行和区域行 [3] - 部分中小银行金市业务高基数压力或拖累营收改善，非息增速回落且金融投资生息收益率更快回落 [3] 基本面新变化：风险与资本 - “高拨备”为王重要性凸显，需聚焦“低不良+高拨贷比”属性银行及“资产质量底部明朗、信用成本拐点修复的银行” [3] - 银行资本成为焦点，能有效资本内生或家底更厚的银行在稳投放、稳分红上更游刃有余 [3] - 外源融资相对不畅，转债已是稀缺资源，重点跟踪促转股诉求的提振 [3] 投资环境展望 - 若明年PPI转正、长端利率边际上行，宏观环境对银行更友好，利好基本面后周期改善 [4] - 若经济依旧承压，银行风险底线明确、分红预期稳定，是优秀的红利配置资产，在低利率时代同样适用 [4]