核心观点 - 国内尿素价格在经历前期弱势下探后，于11月呈现企稳筑底态势，期货与现货价格均出现小幅上涨 [1] - 价格企稳主要受出口配额增加利好消息及储备需求释放支撑，但供应端压力依然明显，行业供需偏宽松格局未改，价格尚不具备持续反弹动力 [1][9] 价格走势 - 期货市场：截至2025年11月18日收盘，尿素主力期货价格小幅上涨0.36%至1662元/吨，本月累计上涨约3% [1] - 现货市场：截至11月19日，河南尿素现货低端价格1540元/吨，高端价格1580元/吨，较前期上涨10元/吨；山东尿素市场低端价格上调至1560元/吨，高端价格1610元/吨，均上涨10元/吨 [1] - 国际价格：截至11月18日，中国地区FOB尿素报价400美元/吨，环比上周上涨15美元/吨；波罗的海FOB散装尿素报价367.5美元/吨，环比上涨10美元/吨；中东FOB散装尿素报价412.5美元/吨，环比上涨5.5美元/吨 [6] - 年内回顾：前11个月国内尿素价格多数时间在1500-2000元/吨之间震荡，中枢价格约1750元/吨，年内高点为1929元/吨，低点出现在10-11月 [9] 供应情况 - 产量高位：2025年1-10月全国尿素产量5908万吨，同比增加7.9%；其中10月产量升至588万吨，日产量重回20万吨以上高位 [2] - 开工率高企：截至11月13日，国内煤制尿素开工率87.5%，环比增加1.8%，同比增加2.6%；天然气制尿素开工率72.7%，同比增加3.5% [2] - 新产能投放：预计2025年全年投产新产能511万吨，产能增速5.6%；11-12月重点关注甘肃金昌能源30万吨、华昌化工20万吨、正元氢能52万吨、甘肃刘化35万吨等累计137万吨装置投产进度 [2] - 检修计划：四季度为传统气头检修季，今年检修预计多集中在12月份 [2] 库存与出口 - 企业库存：截至11月13日当周，国内尿素企业库存降至148.36万吨，环比减少9.45万吨，但同比仍增加9.15万吨，绝对值处于高位 [3] - 港口库存：当前国内尿素港口库存约8.2万吨 [3] - 出口情况：10月全国尿素出口量维持120万吨高位，连续两个月处于高出口集中期 [1][3] - 印度招标：印度IPL于11月7日发布新一轮尿素进口招标，意向招标250万吨，截标日期为11月20日；截至2025年11月，印度年内累计招投标8轮，中标总量711.295万吨 [3] 需求端分析 - 农业需求：目前处于淡季，国内复合肥开工率低位徘徊，最新数据为30.3%，环比下降0.7% [7] - 储备需求释放：11月14日，“全国农资保供线上平台”进行了第一次竞拍，尿素成交量29285吨，预计对11-12月储备需求释放产生积极效果 [7] - 工业需求：三聚氰胺开工率57.4%，环比增加4.2%；10月胶合板及类似多层板出口数量118万立方米，环比增加 [7] - 区域需求：东北区域掺混肥、包膜尿素需求增量，支撑二次造粒大颗粒尿素价格上涨；江苏、河南小麦肥处于收尾阶段 [7] 影响因素与后市展望 - 成本支撑：近期煤价连续上涨使得尿素价格的成本支撑尚可 [9] - 政策环境：国内化肥行业保供稳价政策预计将延续，出口仍将执行最低指导价格制度 [9] - 供需格局：行业供需偏宽松格局未改，四季度供应压力仍将大幅回升，农业需求较上半年明显下降 [9] - 价格驱动：出口配额消息和储备需求或只能托底价格，价格尚不具备持续反弹动力 [9]