宏观经济背景转变 - 美联储为对抗通胀在2022年以极其激进的速度加息，导致债券市场出现深度回调，总债券指数下跌13%，为1972年以来最差表现，此前最差的12个月期是1980年下跌9.2% [1][2] - 宏观经济背景出现变化迹象，劳动力市场开始显现疲软，华尔街大银行开始对科技股高估值发出警告，期货市场预计到2026年底美联储可能还会进行最多三次降息 [4] - 尽管存在经济放缓的讨论，但经济数据表现矛盾，年化国内生产总值增长仍保持在3%以上，标普500公司盈利预计同比增长12% [5] 劳动力市场状况 - 劳动力市场曾是支撑牛市周期的因素之一，就业增长保持健康，失业率维持在历史低位附近 [6] - 当前就业增长已趋于平缓，失业救济申领人数正在上升，ADP就业报告显示在过去五个月中有三个月出现私营部门就业岗位环比下降，而过去几年月均新增岗位约为10万个 [7] - 招聘放缓可能意味着企业对经济前景的乐观程度下降，疲软的就业市场可能导致消费者减少支出，这种情况往往促使美联储降息以支持经济 [8] 长期国债及TLT ETF分析 - iShares 20+ Year Treasury Bond ETF投资于剩余到期期限至少20年的美国国债系列，由于其长期限，这些国债对利率变化非常敏感 [10] - 该ETF资产管理规模达500亿美元，是规模最大、流动性最强的长期国债ETF之一，交易价差极小，费用比率低至0.15% [11] - 基金的“久期”是衡量利率敏感性的指标，TLT目前的久期约为16年，这意味着利率每下降1个百分点，其份额价格理论上可上涨约16% [9] 长期国债的投资逻辑 - 长期国债的看涨理由有两方面：劳动力市场状况放缓以及美联储降息预期均支持持有国债，若投资者乐观情绪开始瓦解，寻求安全的意愿可能进一步增加潜在上行空间 [12] - 如果进入低利率周期，期限最长的债券通常反应最强烈，它们不仅在表现上好，通常还在债券市场表现中领先 [9] - 美国国债是全球评级最高的证券之一，由美国政府支持，几乎不存在违约风险 [14]