宏观经济展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年，预计将成为改革与发展的“全面发力”年，改革红利将催生巨大的时代机遇[1] - 经济进入非典型“复苏”阶段，名义GDP改善将带动盈利改善和景气蔓延，但行业和企业间分化明显，结构性特征突出[3] - 预计2026年PPI同比下降0.5%，CPI同比上升0.6%，名义GDP将进入修复通道[3] - 预计2026年固定资产投资增速回到3%左右，节奏上“前低后高”，重点投向消费类基建、数字基建、枢纽建设等领域[4] - 出口韧性预计依然强劲，对美出口占比降幅或收窄，对非美区域出口占比继续抬升，新兴经济体工业化进程将带动中国出口份额进一步上升[5] 产业发展与新动能 - 未来中国经济增长动力将转向新要素动能拓展，以知识、技术、数据、算力、人才等为代表的新要素和新资产成为新动力[1][2] - 技术要素积累将推动人工智能、生物医药、氢能和核聚变能、具身智能、第六代移动通信等未来产业实现突破发展[2] - “十五五”时期数据要素将成为驱动经济增长的新动力，规划建议提出采取超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键技术攻关[2] - “人工智能+”行动将全面实施，旨在抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业[2] A股市场策略 - A股AI产业链股价已处于长期低性价比区域，但大波段上涨行情尚未结束，2026年春季前科技成长可能还有小波段反弹[1][6] - 2026年春季可能是阶段性高点，之后可能震荡调整，2026年下半年A股可能启动全面上涨行情[1][7] - 支撑A股全面上涨的因素包括基本面周期性改善、新兴产业趋势强化、居民资产配置向权益迁移以及中国全球影响力提升共振[7] - 2026年可关注三大结构线索：复苏交易（基础化工、工业金属）、科技产业趋势（人形机器人、储能、光伏、医药、军工）、制造业影响力提升（化工、工程机械）[7] 消费与内需 - 消费或受益于名义GDP改善，但结构分化突出，商品零售面临需求透支压力[3] - 预计2026年社会消费品零售总额增速为4.5%，剔除通胀影响后与2025年基本持平[3] - 预计2026年服务业零售额增速为5.5%，有望好于2025年[3] - 扩内需政策将在中长期改革框架下持续加强，续写“经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹”对经济增速有基本要求[3] 大类资产配置 - 一季度通胀压力可控，预计宽货币、宽财政仍是主基调，建议股债相对均衡配置[7] - 未来随着通胀与企业盈利增速回升，建议低配债券，超配权益[7] - 战略层面继续看好受益于全球制造业与投资回升的大宗商品、具备持续产业趋势的科技板块和对冲长期尾部风险的黄金[7]