会议概况 - 申万宏源于11月18日在上海举办2026资本市场投资年会，主题为“乘势而上”，探讨“十五五”时期投资机遇 [1] - 会议设置1场主论坛及12个分论坛，覆盖资产配置、高端制造、人工智能+、消费、周期等多个领域 [1] - 会议共有1900余人报名，邀请518家上市公司举办800余场线下交流 [1] - 会上发布业内首个合作开发的信创版托管运营服务平台“申享托管运营服务平台” [1] 宏观经济与政策展望 - “十五五”规划建议将科技创新引领新质生产力发展置于突出位置，强调原始创新和技术突破 [3] - 2024年中国研发经费投入总量突破3.6万亿元，与GDP之比约为2.69%，研发投入规模已超过日韩 [3] - 2026年作为“十五五”开局之年，将是改革与发展“全面发力”年，向“改革”要红利具有三层含义：改革进度加快带来时代机遇、扩内需政策在中长期改革框架下持续加强、时代“红利”的广度深度强度与“改革”紧密相关 [3] - 预计持续深化的扩内需政策将推动经济从“信心筑底”到“非典型”复苏，发达经济体财政扩张、中美关税冲突缓和、中国产业竞争力提升将共同贡献出口韧性 [4] - “反内卷”政策加码下，通胀指标改善有望带动企业盈利持续修复 [4] A股市场策略与展望 - 提出“牛市两段论”：2025年的科技结构牛为“牛市1.0”阶段，预计在2026年春季达到阶段性高点；2026年下半年可能启动全面牛，构成“牛市2.0”阶段 [4][5] - 论证“牛市远未结束”的一个角度是中国居民资产配置向权益迁移尚在起步期，A股赚钱效应累积正在质变，增量资金流入条件将随时间改善 [5] - 本轮牛市本质是“科技牛”或“中国影响力提升牛”，由“基本面周期性改善+新兴产业趋势强化+居民资产配置向权益迁移+中国全球影响力提升”共振所驱动 [5] - 展望2026年行业风格节奏：牛市1.0行情已处于高位区域，2026年春季前科技成长可能还有小波段反弹；牛市1.0到2.0的过渡阶段，高股息防御可能占优；牛市2.0阶段将呈现“周期搭台，成长唱戏”格局，政策催化顺周期引领指数突破，科技产业趋势和制造业全球影响力提升是牛市主线 [5]