央行恢复公开市场国债买卖操作的核心观点 - 中国人民银行已于2025年10月恢复公开市场国债买卖操作，当月实现净投放200亿元，此举旨在增强国债金融功能、发挥国债收益率曲线定价基准作用，并增进货币政策与财政政策的协同[1] 操作定位与历史背景 - 买卖国债是货币政策工具箱中的常规操作，定位于基础货币投放和流动性管理，可根据需要灵活进行双向操作以保障货币政策传导和金融市场平稳运行[1] - 央行自去年8月开始开展该操作，截至去年12月累计买入1万亿元国债，但于今年1月因债券市场供求不平衡压力较大、市场风险累积而暂停[1] 市场环境与操作解读 - 当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，期限利差走阔，债市整体运行良好，为恢复操作提供了合适环境[2] - 此次200亿元的净买入规模相对较低，体现了操作的稳妥与结构性调节特征，旨在服务实体经济和债市平稳运行，同时为未来更有针对性的调节留出空间[2] - 净买入的操作模式体现了央行呵护流动性市场和稳定债市预期的目标，而相对较低的规模也避免了过度影响市场预期[3] 政策目标与宏观影响 - 恢复操作向银行体系注入长期流动性，释放了稳增长信号，有助于稳定2025年四季度和2026年一季度的宏观经济运行[2] - 此举体现了适度宽松的货币政策取向，旨在实现稳增长与防风险的双重目标，同时避免释放过度宽松信号[2] - 操作有利于改善债券二级市场流动性、支持价格发现与久期管理、抑制短端利率过度波动，并向市场传递利率走势平稳的预期，从而降低融资成本以支持实体经济[2] 流动性管理与未来展望 - 央行通过逆回购调节短期流动性，通过买断式逆回购和中期借贷便利（MLF）加强中短期流动性投放，通过降准注入长期流动性，形成了期限结构优化的流动性管理体系[3] - 2025年11月，将有3000亿元6个月期买断式逆回购和9000亿元MLF到期，后续央行仍有加大国债净买入规模以对冲其他货币工具到期压力的可能性[3] - 在岁末年初之际，央行通过多种货币政策工具维持市场流动性充裕，旨在引导金融机构加大信贷投放[3]