文章核心观点 - 2025年全球天然橡胶市场受多重因素影响价格震荡，目前处于关键转折点，市场亟待形成新的交易逻辑[1] - 展望2026年，天然橡胶价格将呈现震荡筑底、中枢缓升格局，供应端系统性紧缩是核心支撑，需求端呈现“东升西稳”特征[21] 宏观：周期、政策与汇率的联动 - 天然橡胶定价兼具农产品“供给弹性”与工业品“需求弹性”，是观测经济周期的重要微观指标[2] - 当前宏观层面经历结构性转向，主要经济体货币政策分化、全球贸易格局重构及地缘风险常态化构成影响定价的新宏观范式[2] - 全球经济呈现弱复苏格局，IMF将2025年全球经济增长预期上调至3.2%，但欧美经济显露疲态可能拖累增长[2] - 展望2026年，全球经济延续“弱复苏、强分化”格局，宏观因素难以独自为胶价提供强劲上涨动力，价格突破更多依赖供给侧驱动[3] - 地缘政治驱动供应链重构，从追求成本最优转向构建具备“安全冗余”和“风险可控”的新体系，“友岸外包”与“近岸生产”成为主要路径[4] - 全球天然橡胶产业链正从高度集中的单极网络向多极化、区块化新结构加速演变，轮胎与橡胶制品产能向越南、泰国及印度等地转移[4] - 汇率是影响国际胶价的核心变量，美元走强会压制国际胶价，人民币升值会提振中国进口需求，日元疲弱则抑制日本采购[5] - 在当前美元偏强、日元承压、人民币震荡的格局下，汇率难以对胶价形成单边上涨驱动，更可能加剧其震荡格局[5] 供应：气候、成本等因素构成挑战 - ANRPC预测2025年全球天然橡胶产量预计增长0.5%，至1489.2万吨，产量整体稳定但主产区深度分化[6] - 泰国2025年前三季度产量为324.25万吨，较2024年同期增长2.14%，但较2023年同期下降4.82%，处于2021年以来次低水平[6] - 泰国传统产区胶园正大规模改种榴莲、油棕等经济作物，从根本上削弱了产能恢复的基础[6] - 展望2026年，泰国天然橡胶产量将维持2%～3%的低速增长，供给弹性减弱已成为新常态[8] - 印尼2025年前三季度天然橡胶产量为176.7万吨，较2024年同期下降4.17%，较2023年同期下降26%，产量下滑是产业根基的系统性松动[8] - 印尼产业面临“投资不足”与“资源转移”的双重挤压，正从全球供应链的“核心支柱”向“不稳定变量”转变，2026年产量很可能继续下降[8] - 越南2025年前三季度产量为80.25万吨，较2024年同期下降8.46%，较2023年同期下降11.23%[9] - 越南产量下滑是种植园老龄化、欧盟环保法规约束及气候冲击共同作用的结果，2026年产量增幅有限[9] - 科特迪瓦已崛起为全球第三大生产国，2025年前三季度出口量达122万吨，同比增长14.8%[10] - 科特迪瓦凭借成本控制与产能扩张，正从边际供应方转型为全球供应链的核心参与者，预计2026年产量有望进一步攀升[10] - 2026年全球供应将呈现“亚非分化、增长乏力”格局，传统主产国面临结构性制约，科特迪瓦将引领非洲产区崛起[10] - 拉尼娜现象已形成且影响将持续至2026年2月，可能干扰东南亚主产区割胶作业与物流，威胁未来两个季度供应平衡[11] - 白粉病等生物病害构成全局性威胁，2019年曾导致全球天然橡胶供应减少约5%[12] - 劳动力老龄化、紧缺以及全球化肥、农药等农资涨价，推高了生产成本，成本中枢上移将在中长期支撑胶价[13] 需求：传统引擎与新兴动力的博弈 - 轮胎制造是天然橡胶最大需求领域，消费占比约70%，其景气度直接决定天然橡胶需求[14] - 轮胎需求分为配套市场和替换市场，新兴市场汽车产量强劲增长缓解了全球新车市场增速放缓的压力[14] - 2025年9月，欧盟乘用车销量为88.87万辆，同比增长10%；前三季度累计销量为805.77万辆，同比增长0.9%，但增长持续性存疑[15] - 2025年前10个月，中国汽车产销量同比增幅均超10%，其中新能源汽车销量同比大增32.7%[15] - 自2026年1月1日起，中国新能源汽车购置税政策将从全额免征调整为减半征收，预计会影响消费者购买意愿[15] - 印度正成为全球需求新增长极，2025年印度汽车业橡胶需求有望超过80万吨[16] - 2025年第三季度，欧洲替换胎市场销量同比下降0.6%，至6398.4万条，其中乘用车胎销量同比下降0.5%，卡车和客车胎出货量下降4%[17] - 2025年前三季度，中国橡胶轮胎外胎产量为8.99亿条，同比增长1.5%[18] - 截至2025年6月底，中国全国汽车保有量为3.59亿辆，为替换胎市场提供稳定需求[18] - 2025年前9个月，中国轮胎累计出口量为639.08万吨，同比增长4.88%[18] - 欧盟委员会对中国新充气橡胶轮胎发起反补贴调查，加上此前的反倾销调查，中国轮胎出口欧洲面临“双反”压力[18] - 欧洲是中国轮胎最重要的海外市场，占乘用车轮胎总出口量的40%～47%[18] - 合成橡胶与天然橡胶在下游存在替代关系，其价格受油价波动影响[20] - 2025年四季度，丁二烯橡胶期货价格跌至上市以来新低，验证了成本驱动的替代逻辑，这一模式在2026年可能延续[20]