文章核心观点 - 文章以特斯拉批准马斯克巨额薪酬方案为引子，提出公司资本配置的重要性，特别是自由现金流对股息支付和增长的支撑作用 [2][3] - 重点介绍了股息增长模型投资组合中的Amdocs公司，强调其强劲的自由现金流、持续的股息增长以及当前股价被低估的投资机会 [4][7][8] 公司财务表现 - Amdocs公司自2014年以来营收和税后净营业利润的复合年增长率分别为2%和4% [4] - 公司税后净营业利润率从2019年的12%提升至过去十二个月的14%，但投入资本周转率从1.0降至0.9 [4] - 投入资本回报率从2019年的11%提升至过去十二个月的12% [4] - 2019年至2025年前九个月，公司累计产生自由现金流29亿美元，同期支付股息超过13亿美元 [6] 股息政策与表现 - 公司季度股息从2019年第三季度的每股0.29美元增至2025年第三季度的每股0.53美元 [5] - 年化股息为每股2.12美元，股息收益率为2.5% [5] - 累计自由现金流远超股息支付额，为股息增长提供高质量保障 [6][7] 公司估值分析 - 当前股价84美元对应市盈率与经济账面价值比率为1.0，市场预期其税后净营业利润将无增长 [8] - 基于税后净营业利润率维持在14%、营收按共识增长率等假设，公司股票估值可达98美元，有17%上行空间 [8][10] - 过去五年和十年税后净营业利润复合年增长率分别为5%和4%，当前市场预期显得过于悲观 [8] 财务数据调整说明 - 利润表调整规模超过2亿美元，净影响为剔除超过1.5亿美元的非经营性费用 [11] - 资产负债表调整规模超过10亿美元，计算投入资本时净增加超过3亿美元，最主要调整为累计商誉摊销 [11] - 估值调整规模超过10亿美元，股东价值净减少略低于8亿美元，最主要调整为总债务 [12]