公司评级与目标价 - 星展银行维持对联想集团的买入评级 [1] - 目标价从15港元上调至20港元 [1] 公司战略定位 - 联想正从科技硬件巨头向服务主导型公司转型 [2] - 公司利用其全球最大的活跃PC用户群（25%市场份额）以及在PC和服务器领域的强大声誉引导增长至服务与解决方案业务 [2] - 凭借广泛的生产专业知识和产品创新，公司在AI热潮中处于有利地位 [2] PC业务前景 - 在Windows 11迁移和2025年推出的强劲AI PC产品线推动下，公司将受益于2025年的换机周期 [2] - AI助手“小天”集成DeepSeek，提供设备端摘要、翻译、转录以及更强的文本/代码推理功能，并计划通过更深层次的合作加强生态系统 [2] - 预测AI PC出货量在FY3/26F将增长93%，在FY3/27F增长52% [2] - AI PC占总PC出货量的比例在FY3/26F将提升至37%，在FY3/27F提升至57% [2] 服务器业务前景 - 到2029年，中国服务器市场年规模将超过1400亿美元，直接惠及联想订单 [3] - 在2025年4月至6月，公司AI服务器收入同比增长155% [3] - 增长得益于深厚的IDM联合开发制造关系（例如与阿里巴巴/字节跳动）以及可降低数据中心功耗约40%的Neptune水冷系统 [3] - 2025年初，联想占据中国AI云服务器收入约35%的份额 [3] - 预计到2028年，联想在中国服务器市场的份额将超过20% [3] - 随着超大规模部署扩展以及水冷技术在新建AI数据中心成为标准，ISG将从FY27开始持续盈利 [3] 盈利预测调整 - 将估值基准更新至2027财年 [3] - 上调2027财年和2028财年盈利预测10.1%/17.1%，以反映更高的AI服务器出货量假设 [3]