行业供需格局 - 中国作为全球铝供应核心贡献约60%的全球产量国内铝产能上限锁定在约4500万吨 [2] - 2025年9月行业产能利用率攀升至99%的十年峰值10月仍维持98.6%的高位水平 [2] - 2025/26财年全球铝需求增速预计分别为2.1%和1.7%而同期供应增速仅为1.7%和1.3%全球铝市将从2025财年供应过剩转向2026财年供应短缺 [3] 公司盈利与估值 - 招银国际将中国宏桥2025-2027年盈利预测上调4%-5%铝价每上涨1%可带动公司盈利增长3%煤炭价格每下降1%则能推动盈利提升0.4% [4] - 公司自由现金流表现强劲有望支撑60%的高股息支付率预计到2026年底将实现接近净现金的资产负债表结构当前股价对应约6%的股息率 [4] - 2026年公司预期市盈率约10倍净负债率预计从2024年底的24%降至2026年底的近净现金状态 [4] 投资评级与目标价 - 招银国际维持中国宏桥"买入"评级并将目标价从27港元大幅上调至39港元 [1]