宏观经济展望 - 摩根士丹利预计美国经济将在2026年实现“金发姑娘式的软着陆”，呈现不冷不热的温和增长宏观环境，其核心驱动因素包括OBBBA减税法案的强劲效应、特朗普关税政策带来的暂时性通胀扰动消散，以及科技巨头AI算力基础设施建设的推进[1] - 公司预测美国实际GDP同比增长率在2025年为1.6%，2026年为1.8%，2027年有望达到2.0%，这一增速路径意味着经济将实现美联储官员期望的软着陆蓝图[1] - 2025年1月至8月的经济数据组合（消费者支出上行、PCE符合预期、GDP上修）提高了“金发姑娘”宏观情境的主观概率，即增长不弱、通胀不过热、市场预期更偏向降息的低利率轨迹[2] 经济增长驱动因素 - 消费支出在2026年上半年预计受关税传导影响而趋缓，但下半年将在OBBBA减税法案落地、通胀回落及利率下行的合力支撑下开启修复进程，预计2026年消费支出对经济增长形成支撑但不崩坏[5][7] - AI投资是经济增长的主要引擎，微软、谷歌、Meta和亚马逊等科技巨头主导的AI数据中心建设（涵盖软件系统、AI算力基础设施及核电系统等）预计在2026-2027年每年为美国GDP增速贡献约0.4个百分点，约占整体经济增长的20%[11] - 非AI投资在2025年上半年严重拖累经济增长，但预计在2026年下半年至2027年将开启缓慢修复轨迹，非住宅固定投资将逐步加速[11] - “大而美”法案和此前的基础设施法案为公共投资提供稳定支撑，预计对2026年美国GDP中的整体投资增长有显著正贡献[13] 货币政策与利率路径 - 公司预计美联储将在2025年进行“风险管理式降息”，共降息3次（每次25基点），2026年再降息2次（每次25基点），联邦基金利率终端区间预计落在3.0–3.25%，并在2026-2027年维持在这一中性利率附近[3] - 截至2024年底联邦基金利率为4.375%，预计2025年底降至3.625%，2026年底和2027年底维持在3.125%[2] 通胀与劳动力市场 - 消费者价格指数（CPI）预计从2024年的2.7%升至2025年的2.9%，随后在2026年回落至2.6%，2027年进一步降至2.5%；核心CPI（除食品和能源）预计从2024年的3.3%逐步降至2027年的2.6%[2] - 平民失业率预计从2024年底的4.1%升至2025年底的4.5%，并在2026年维持在4.5%，2027年略降至4.4%，呈现“低招低裁”的疲软均衡状态[2][7] 股票市场展望 - 公司将2026年定义为“风险重启之年”，罕见的财政刺激、货币刺激及监管宽松“政策三重奏”与史无前例的AI投资周期形成共振，预计推动美股标普500指数升至7800点（当前为6672.41点）[4] - 这种政策红利组合极为罕见，上一次类似情况出现在1980年代末，将使投资者更专注于企业盈利及AI投资等微观基本面[4] 贸易与净出口 - 净出口对2026年经济增长的贡献预计微乎其微，出口项整体增速预计在2%左右（4Q/4Q），高端资本品和服务出口表现相对较好，但全球贸易不确定性（如USMCA重新评估、IEEPA关税问题）仍将限制其贡献[17] - 尽管特朗普关税政策影响力逐渐衰退，但保护主义情绪和小范围加征/报复关税预计仍是常态，净出口的关键作用被概括为“不拖太多后腿就是胜利”[17]