核心观点 - 市场对MicroStrategy的商业模式和投资价值存在严重分歧 知名黄金支持者Peter Schiff严厉指责其商业模式为欺诈 并警告其可能破产 而部分分析师和交易员则认为该公司提供了独特的杠杆化比特币敞口 可能跑赢比特币本身 [1] - 争论焦点集中于公司依赖发行高收益优先股进行融资的模式 批评者认为该模式存在结构性风险 可能在比特币价格大幅下跌时引发“死亡螺旋” 导致公司资不抵债 [2][4] 商业模式与融资策略 - 公司商业模式依赖收入导向型基金购买其发行的“高收益”优先股进行融资 [1][2] - 公司已于2025年2月停止发行新的可转换债券 转而从2025年9月开始提供优先股（STR系列） [3] - 这些优先股附带的利率显著更高 表明在紧缩的市场条件下 投资者要求更强的激励 [3] - 批评者指出 公司公布的优先股收益率可能永远无法实际支付 [2] 主要风险与批评意见 - Peter Schiff认为 公司的优先股融资模式可能引发“死亡螺旋” 一旦基金经理意识到收益无法兑现而抛售优先股 公司将无法发行更多新股 从而触发螺旋式下跌 [2][3] - 其核心论点是 即使比特币价格上涨 公司这种债务驱动的模式也可能失败 使公司面临破产风险 [4] - 加密货币交易员KillaXBT指出了一种潜在的黑天鹅情景 即比特币价格下跌50–60%可能导致贷款规则收紧 追加保证金以及被迫抛售比特币 特别是在流动性枯竭的情况下 [4] - 公司将MicroStrategy比作建立在比特币之上的纸牌屋 指出杠杆会放大收益和损失 重大的市场回调可能使公司融资承压 [5] 市场观点分歧 - 尽管存在严厉批评 部分分析师和交易员仍认为MicroStrategy的策略可能提供独特的杠杆化比特币敞口 这导致了市场情绪的分化 [1]