美联储12月降息分歧 - 美联储内部在12月是否降息问题上分歧显著加剧，部分官员认为通胀仍具粘性不宜宽松，另一些则强调劳动力市场持续走弱亟需政策支持 [1] - 受联邦政府停摆影响，非农就业和通胀等关键经济数据发布中断，使联邦公开市场委员会在缺乏可靠数据支撑的情况下更难弥合立场差异 [1] - 市场方面，受近期多位美联储官员鹰派言论影响，联邦基金期货隐含的12月降息概率已从10月会议后的近100%回落至约40% [8] 美联储官员政策立场 - 美联储理事沃勒明确支持在12月会议上再次下调政策利率25个基点，指出核心通胀已接近2%目标且劳动力市场显现疲软迹象 [2] - 沃勒强调高利率环境对中低收入家庭造成显著压力，高额抵押贷款与汽车贷款正在抑制消费 [2] - 美联储副主席杰斐逊持谨慎立场，未明确支持12月降息，强调随着货币政策接近中性水平决策者需更加谨慎并采取逐会决策方式 [4] - 纽约联储主席威廉姆斯表示基于回购市场压力和储备金变化，预计距离达到充足储备金水平为时不远，此表态被视为调整资产负债表操作的重要信号 [4] 流动性及市场压力 - 三方回购利率本周再度回升，一度较美联储准备金余额利率高出近0.1个百分点，以高于IORB进行的回购交易占比已达2018年末至2019年以来的最高水平 [5] - 纽约联储市场操作负责人承认部分市场参与者难以以接近IORB的水平获得回购资金 [5] - 随着年末临近银行出于财务报告目的通常会缩减资产负债表，可能进一步加剧现金紧张，过去三年的量化紧缩已使银行体系超额准备金大幅减少系统缓冲能力显著弱化 [5] - 纽约联储本周与华尔街主要一级交易商举行非例行会议，核心议题为评估美联储常备回购机制的实际使用情况，凸显监管层对短期融资市场紧张局势的高度关注 [4] 量化紧缩前景预测 - 花旗集团预测美联储可能最快于12月宣布结束量化紧缩，并于2026年1月正式启动新一轮美国国债购买计划以应对货币市场流动性压力 [7] - 花旗预测美联储资产负债表规模将于2025年12月1日停止缩减，最可能情景是在2026年1月FOMC会议上正式宣布增加国债购买并自2月1日起实施 [7] - 关于购债规模，花旗认为无需大规模重启量化宽松，每月约200亿美元的净国债购买即可维持银行体系储备金处于充足水平 [7] FOMC内部阵营分化 - 当前FOMC内部已形成两大对立阵营，四位今年拥有投票权的地方联储主席聚焦通胀风险，认为美国通胀已连续四年高于2%目标并对在高通胀环境下进一步放松金融条件持谨慎态度 [8] - 三位由特朗普任命的美联储理事则表示出对劳动力市场的担忧，警告过度关注通胀可能忽视劳动力市场脆弱性进而引发本可避免的衰退 [8] - 市场分析认为12月FOMC会议可能出现多年未见的高票数反对局面，若维持利率不变三位特朗普任命的理事可能集体投反对票，若降息25个基点则可能遭遇另一组至少三位官员的抵制 [9]