股价表现与近期催化剂 - 默克公司股价在过去一个月内上涨了9.6%，从第三季度财报发布后的下跌中恢复 [1] - 股价自11月初以来交易于50日和200日移动平均线之上 [2] - 股价恢复的积极因素包括管线进展和宣布以约92亿美元收购Cidara Therapeutics的最终协议 [1] 核心产品Keytruda表现与战略 - Keytruda是公司关键的收入驱动力，占公司药品销售额的50%以上 [4] - 该药在2025年前九个月销售额达到233亿美元，同比增长8% [4] - 销售增长得益于早期适应症的快速应用，特别是早期非小细胞肺癌，以及转移性适应症的持续强劲势头 [5] - 公司正通过创新免疫肿瘤组合（如与LAG3、CTLA-4抑制剂联用）以及与Moderna合作的个性化mRNA癌症疫苗来驱动长期增长 [6] - Keytruda的皮下制剂Keytruda Qlex于2025年9月获FDA批准，其专利保护期将远超过静脉制剂在2028年失去独占性的时间 [6][7] 研发管线进展与战略并购 - 公司第三阶段管线自2021年以来几乎增加了两倍，预计在未来几年推出约20种新疫苗和药物 [9] - 新获批的21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive和肺动脉高压药物Winrevair上市势头强劲，具有长期重大收入潜力 [10] - 2025年6月，呼吸道合胞病毒抗体Enflonsia在美国获批，欧盟正在审评中 [11] - 晚期管线中还有其他有前景的候选药物，如口服PCSK9抑制剂MK-0616、TL1A抑制剂tulisokibart等 [12] - 2025年以100亿美元收购Verona，获得了具有数十亿美元商业潜力的慢性阻塞性肺病新药Ohtuvayre，加强了心肺产品组合 [13] 产品组合面临的挑战 - 公司第二大产品Gardasil疫苗在2025年前九个月销售额下降了40%，主要由于中国经济放缓导致需求疲软 [14] - 因中国商业化合作伙伴智飞库存水平过高，公司决定至少到2025年底暂停向中国发货Gardasil，预计2025年销售额将较2024年显著下降 [15] - 其他疫苗如Proquad、M-M-R II等销售额在2025年前九个月也出现下降 [16] - 糖尿病产品需求下降以及一些药物面临仿制药侵蚀 [16] 竞争格局与Keytruda依赖风险 - 公司过度依赖Keytruda，该药将在2028年失去专利独占性，引发市场对其非肿瘤业务增长能力的担忧 [17] - Keytruda在未来可能面临来自双重PD-1/VEGF抑制剂（如Summit Therapeutics的ivonescimab）的竞争压力，该药在针对非小细胞肺癌的III期研究中表现优于Keytruda [18][19] - 辉瑞最近也从中国3SBio获得了双重PD-1/VEGF抑制剂SSGJ-707的全球（除中国外）权益 [19] 估值与市场表现 - 公司股价今年迄今下跌了6.5%，而行业指数上涨了14.0%，表现逊于行业、板块和标普500指数 [20][21] - 从估值角度看，公司远期市盈率为10.04倍，显著低于行业的16.72倍及其5年平均值12.57倍，显得有吸引力 [23] - 过去30天内，对2025年每股收益的预估从8.92美元上调至8.97美元，而对2026年的预估则从9.44美元下调至9.29美元 [26]