恒生科技指数投资前景 - 腾讯业绩全面超出市场预期，作为权重股开始回购，为市场带来支撑 [1] - 美国政府停摆结束，未来1-2个月宏观情况将逐渐清晰，美联储12月可能降息带来港股上涨动力 [1] - 港股在美股MAG7剧烈波动下表现相对稳定，因已提前调整，待美股企稳后风险偏好回升，回调后的恒生科技指数值得关注 [1] 市场催化剂与宏观环境 - 恒生科技指数近期低点5700点附近主要由美股大跌及全球资金避险情绪引发 [2] - 引发避险的三原因已解除：美国政府停摆结束、美联储12月降息表态待数据验证、机构年底锁定利润行为结束，跌多为机构提供买入机会 [2][3] - 2025-2026年投资主基调为降息带来的利率下行，全球市场正从“唯美元轮”转向“弱美元”新范式 [3][5] - 弱美元成为市场共识，流动性宽松利好非美资产，全球流动性顺应4-5年一轮的美元周期，利好过去几年承压的非美资产 [5][6] - 全球资金新战略为适当降低美元资产比重，增加亚太等非美地区资产配置 [7] 港股市场独特优势 - 港股市场从估值和外资配置仓位看，均是主要市场中最低估值、最低配置的市场 [9] - 全球基金对中资股配置比例低配1.24%，主动资金低配约2%，被动资金低配约1% [9] - 市场波动率放大时，南向资金会大量买入恒生科技作为兜底护盘，近一个多月市场疲软期间南向资金买入未停止 [11] - 中美政策大方向均推动AI科技发展，为未来3-5年大趋势，恒生科技指数顺政策端具备高配置价值 [12] 龙头公司基本面与估值 - 腾讯三季度广告收入同比增长21%至362亿元，AI驱动广告定向带动eCPM提升，企业服务收入第三季度同比增长14% [19] - 腾讯当前估值约16倍PE，对应700元目标价时为18倍PE，相比美股同行25-30倍PE有较大差距 [21] - 阿里巴巴对应204元价格时约17.5倍PE，当前约15倍PE，估值相比美股同行有较大差距 [21] - 成分股估值表中，内容、社交和游戏板块2025E非通用准则市盈率平均值为23.1倍，中值为19.2倍；电商和物流板块2025E非通用准则市盈率平均值为17.4倍，中值为12.7倍 [22] 指数产品与配置价值 - 恒生科技ETF南方（520570）正式上市交易，聚焦港股科技龙头，管理费年费率由0.20%调低至0.15% [1][23] - 指数成分股包括阿里巴巴、腾讯、中芯国际等港股核心科技龙头，行业分布集中，前十大持仓主要为TMT和可选消费，涵盖互联网、电商、AI、云计算等新兴产业 [23] - 该ETF管理费率仅为0.15%，托管费率为0.05%，处于同类最低阶梯，持有成本优势显著 [24] - 基金前三大持仓为阿里巴巴-W（占净值比7.07%）、中芯国际（占净值比6.31%）、腾讯控股（占净值比6.31%） [24]