债市行情回顾 - 上周（2025年11月10日至11月14日）资金面边际收紧，债市横盘震荡，10年期国债活跃券收益率收于1.805%，全周变动-0.1BP，振幅不足1.5BP [1] - 各期限国债收益率涨跌互现，1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较前一周分别变动0.59BP、-0.25BP、-0.52BP、-0.57BP、-0.1BP、-0.02BP、-1BP、4.8BP [2] - 10年期国债活跃券250016全周在1.8%至1.8125%间窄幅震荡，日内振幅一度不足1BP [4] - 国债期货长端表现稍强，30年期主力合约全周上涨0.11%，10年期、5年期、2年期主力合约分别下跌0.06%、0.04%、0.02% [6] - 中证转债指数全周震荡上行0.52%，收盘报491.71，逼近前高 [6] 一级市场发行 - 上周利率债合计发行100只，规模7268.66亿元，其中国债发行6只共3093.20亿元，政策性银行债发行21只共1324.80亿元，地方债发行73只共2850.66亿元 [7] - 本周（11月17至11月21日）计划发行利率债60只，规模4006.59亿元，其中国债2只共1870亿元，政策性银行债5只共290亿元，地方债53只共1846.59亿元 [7] 央行公开市场操作 - 上周央行共开展11220亿元7天期逆回购操作，因逆回购到期量合计4958亿元，公开市场实现净投放6262亿元 [12] - 央行公告将于11月17日开展8000亿元期限为6个月（182天）的买断式逆回购操作 [12] - 本周公开市场将有1199亿元、4038亿元、1955亿元、1900亿元、2128亿元7天期逆回购到期，另有1200亿元1月期国库现金定存到期 [12] 宏观经济与金融数据 - 10月金融数据整体偏弱，信贷增速延续回落，10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5% [1][17] - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%，1-10月同比增长6.1% [14] - 10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，1-10月服务零售额同比增长5.3% [15] - 1-10月全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%，扣除房地产开发投资后增长1.7% [15] - 10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降2.1% [16] - 10月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点 [16] 海外债市动态 - 美国联邦政府“停摆”落幕，市场担忧经济受损，10年期美债收益率报4.15%，全周累计上涨约5BP，2年期美债收益率报3.61%，全周累计上涨超4BP [8] - 美联储12月降息预期降温，降息25个基点的概率由前一周的超过七成下降至不足五成 [11] - 美国国会预算办公室估计为期六周的“停摆”造成约110亿美元经济损失，白宫经济顾问预计美国第四季度GDP增速将因此下降1.5个百分点 [10] 政策要闻 - 央行第三季度货币政策执行报告提出实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [14] - 国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项政策举措鼓励民间资本参与重点领域项目 [13] - 人民银行发布《银行间市场经纪业务管理办法》，自2026年1月1日起施行，明确经纪业务范围及管理要求 [18] 机构观点 - 天风证券认为债市仍处窄幅震荡，多空双方均维持谨慎，年末“抢配”的季节性行情未必能出现 [19] - 华西证券指出交易进一步“宽货币”的窗口正在打开，年末或明年年初实施降息的可能性正在提升 [20] - 兴业证券建议债市震荡市状态或难改变，投资者可关注短久期信用债票息策略及高等级信用债拉久期策略 [21]