文章核心观点 - 中国创新药板块上涨的核心驱动力是创新药加速出海，具体表现为对外授权交易数量占比显著提升 [1] - 创新药对外授权交易的可持续性将决定本轮产业周期的长度和股价表现，这取决于跨国药企的购买意愿与能力以及中国药企的产品力 [1] - 中国创新药行业面临成长机遇，但需关注早期研发阶段高估值可能带来的预期差和股价波动风险 [2] 创新药出海交易趋势 - 在首付款超过0.5亿美元的跨国药企创新药交易中，从中国企业引入的数量占比从2024年的27%升至2025年前三季度的38% [1] - 交易占比的提升推动了中国创新药企业估值持续攀升 [1] 跨国药企（买方）分析 - 未来5年头部跨国药企将有超过1000亿美元规模的药物因“专利悬崖”失去专利保护，急需通过授权、并购或合作获取新药资产以维持业绩 [1] - 跨国药企现金储备充裕，愿意投入大额首付款和里程碑付款，为大规模授权和并购交易提供资金保障 [1] 中国创新药企（卖方）分析 - 中国在ADC、PD-1双抗等前沿技术取得突破，临床数据多次实现“头对头”优势 [2] - 临床前候选化合物阶段，中国领军企业需12到20个月，显著快于海外行业平均的24到36个月 [2] - 临床入组速度约为海外行业平均值的1.8到5倍 [2] - 研发成本方面，中国药企可将单款新药成本压缩至约8.67亿美元（跨国药企平均成本的约三分之一），跨国药企平均成本约26亿美元 [2]