文章核心观点 - 文章在美联储开启降息周期的背景下，对比分析了摩根大通(JPMorgan)与Truist Financial(TFC)的业务模式和投资前景，认为摩根大通凭借其强大的财务实力、多元化的收入来源和明确的增长能见度，是更具吸引力的长期投资选择[1][2][28][29] 摩根大通业务分析 - 公司资产负债表对资产高度敏感，降息可能对净利息收入产生不利影响，但管理层认为近期影响可控[3][4] - 管理层将2025年净利息收入预测从955亿美元上调至958亿美元，暗示近3%的同比增长，并预计2026年净利息收入（不含市场业务）将接近950亿美元[4] - 宽松货币政策预计将支持客户活动、交易流和资产价值，非利息收入流可能强劲改善[5] - 公司持续投资实体网点以加强关系银行业务的竞争优势，2024年开设近150家分行，并计划到2027年再增加500家，同时通过战略收购进行扩张[6] - 降息可能支持资产质量，公司将2025年信用卡坏账率预期从3.6%下调至约3.3%[7] Truist Financial业务分析 - 公司对利率周期的敏感性较低，在2024年剥离保险子公司后，正通过重新定位资产负债表和努力增强非利息收入来源来加强财务状况[7] - 公司宣布一项增长计划，未来五年将在高增长机会城市开设100家新分行并翻新300多家现有网点，同时投资其商业银行业务生态系统和数字能力[8] - 公司专注于财富管理，并预计交易和投资银行业务的广泛复苏将推动非利息收入增长，以减轻对利差收入的依赖[9] - 管理层预计2025年第四季度净利息收入将环比增长近2%，主要受贷款持续增长、客户存款增加以及预期降息下存款成本下降的推动，并计划在第四季度对近140亿美元的固定利率贷款和证券进行重新定价[10] - 随着分支扩张计划推进、技术升级和人员招聘，运营费用可能保持高位，公司预计今年经调整的非利息支出将增加约1%[11] 价格表现与估值比较 - 今年以来，摩根大通股价上涨29.1%，而Truist Financial股价上涨4.5%[12] - 摩根大通目前12个月远期市盈率为14.89倍，Truist Financial为10.33倍，两者均低于行业平均的15.07倍[15][17] - 在通过2025年压力测试后，摩根大通将季度股息提高7%至每股1.50美元，而Truist维持每股0.52美元的股息不变；摩根大通股息收益率为1.94%，低于Truist的4.59%[17] - 摩根大通17.18%的净资产收益率高于Truist的8.73%，表明其更有效地利用股东资金创造利润[20] 盈利增长前景 - 市场对摩根大通2025年和2026年收入的共识预期暗示同比增速分别为2.5%和3.5%，盈利共识预期2025年增长2.1%，2026年增长3.7%[21] - 市场对Truist Financial 2025年和2026年收入的共识预期暗示同比增速分别为2.2%和5%，盈利共识预期2025年增长6.5%，2026年增长13.5%[23] 投资结论比较 - Truist Financial在分支扩张、数字投资和非利息收入多元化方面取得有意义的进展，但其进展伴随着更高的运营费用和仍在恢复的盈利状况[28] - 摩根大通以卓越的财务实力进入降息周期，拥有弹性的贷款需求、不断扩大的非利息收入流和严谨的资产负债表管理，其全国性分支网络、战略收购以及在低利率环境下仍能上调指引的能力凸显了其持久的竞争优势[28] - 摩根大通的卓越回报、更强的投资者信心和持续的股东回报巩固了其作为一流银行机构的地位，尽管Truist提供更高的股息收益率且估值更具吸引力，但摩根大通更高的净资产收益率、更强的增长能见度和经过验证的优异表现使其成为更具吸引力的长期持有标的[29]